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目录
沉星月启：产业“蜕变”vs政策“革新” 6
转型“新阶段”，面临的“新问题” 6
政策“革新”vs产业“蜕变” 9
变寓新机：外部冲击，是转型的“加速剂” 12
关税1.0时期，产业升级全面提速 12
关税2.0时期，产业突围加速兑现 16
乘变破局：重点关注“反内卷”与“服务业” 19
政策“革新”：生产注重高附加值，需求强调以人为本 19
下半年关注：“反内卷”vs“服务业”开放 23
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图表1：地产基建与其他行业增速明显分化 6
图表2：2011年后传统动能快速走弱 6
图表3：产能问题引发通胀问题 7
图表4：本轮产能利用率低的领域发生改变 7
图表5：外需行业固定资产周转率更低 7
图表6：产能问题成为压制通胀的新因素 7
图表7：居民资产负债表中住房占比最大 8
图表8：各收入相较疫情前趋势恢复程度 8
图表9：财政收支情况及预测 8
图表10：若仅考虑现房，利率与销售关系仍然存在 9
图表11：已售期房竣工率明显下行约束期房购置需求 9
图表12：历次大规模地方债务置换情况 9
图表13：特殊再融资债发行进度已达80% 9
图表14：若中小企业拖欠票据问题得到充分解决，可释放潜在增量资金超万亿 10
图表15：高新技术行业贷款增速更高 10
图表16：高技术产业占比提升 10
图表17：高技术产业生产增速持续高于整体工业 11
图表18：数字经济GDP占比持续上升 11
图表19：今年跨区人流明显好于往年 11
图表20：人均GDP1-3万美元时服务消费占比上行 11
图表21：中青年、老年的服务消费意愿较强 12
图表22：未来10年，中青年、老年人口增速为正 12
图表23：对新兴国家手机出口更多向国产品牌倾斜 12
图表24：消费电子整体贸易顺差并未因产业外迁而下滑 12
图表25：汽车出现典型的顺差率提升与进口替代现象 13
图表26：汽车出口价格同比开始明显低于进口价格 13
图表27：相比2017年，当下出口结构更多向高附加值领域集中 13
图表28：中国贸易顺差结构向一般贸易转型 14
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表29：近年来净出口表现持续好于出口 14
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图表30：中国对主要国别/地区出口占比 14
图表31：发达国家自中国进口依赖度表现分化 14
图表32：新兴国家进口对华依赖度：俄罗斯从中国进口比例增长停滞，但东盟、中东加速从中国进口 15
图表33：绝大部分后发经济体（国家和地区）对中国出口金额大于对美出口金额15
图表34：消费品出口份额停滞，中间品资本品上升 16
图表35：新兴国家加快自中国进口中间品、资本品 16
图表36：低附加值商品更多出口至美国，高附加值商品更多出口至新兴国家 16
图表37：外需行业资产周转率下滑更多 17
图表38：外需行业集中度下行幅度大于内需行业 17
图表39：关税1.0时期豁免效果显著的行业 17
图表40：美国从墨西哥进口消费电子受转口影响 17
图表41：美国自越南进口服装价格也明显上涨 18
图表42：各行业“难替代性”商品规模 18
图表43：关税1.0时期冲击弹性：弹性伴随税率上升而上升，但拜登政府时期关税弹性已明显下降 18
图表44：本轮关税初始冲击弹性也在0.2倍左右 19
图表45：我国免签国家范围不断扩大 20
图表46：近期服务业出口明显修复 20
图表47：我国研发支出占GDP比重持续提升 20
图表48：1月下旬起Deepseek日活跃用户数激增 20
图表49：本轮一揽子增量政策更注重对需求端的支持 21
图表50：全国一般公共预算支出同比增速 21
图表51：目前各地新生儿平均补贴规模 21
图表52：我国文体娱增加值占GDP比重偏低 22
图表53：我国住宿餐饮增加值占GDP比重偏低 22
图表54：生活性服务业投资明显提速 22
图表55：财政预算内支出驱动政府类服务业投资 22
图表56：2024年12月中央经济工作会议明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”
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