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TOC\o1-1\h\z\u一、美股海外收入占比多高？2-3成，大企业占比高于小企业 6
二、哪些行业的海外收入敞口最大？科技、材料、医疗、通讯 7
三、权重股海外业务占比高吗？半数以上高于行业均值 8
四、欧亚市场谁更重要？几乎同等重要 10
五、本土/海外谁的增长快？通讯业海外收入增速更快 10
六、海外业务利润更高？部分行业利润率高于本土 12
七、美股中国业务的占比高吗？科技与通讯业相对较高 14
图表目录
图表1 标普500指数中非美收入占比约30% 6
图表2 罗素2000指数中非美收入占比约20% 6
图表3 科技、材料、医疗、通讯业非美收入占比偏高 7
图表4 科技、材料、医疗、通讯业披露海外业务的公司数量与市值比重均高于70%.7
图表5 科技业前5大市值公司的非美业务占比(%) 8
图表6 通讯业前5大市值公司的非美业务占比(%) 8
图表7 医疗保健业前5大市值公司的非美业务占比(%) 9
图表8 材料业前5大市值公司的非美业务占比(%) 9
图表9 工业前5大市值公司的非美业务占比(%) 9
图表10 可选消费前5大市值公司的非美业务占比(%) 9
图表11 必选消费业前5大市值公司的非美业务占比(%) 9
图表12 标普500成分股的海外收入区域结构 10
图表13 近2年来标普500成分股的海外收入增速普遍高于总收入增速 11
图表14 通讯业的海外收入增速大幅高于总收入增速 11
图表15 部分行业海外业务的利润率高于本土 12
图表16 高非美业务敞口的公司，非美业务利润率也偏高 12
图表17 美股权重股的海外业务利润率普遍高于美国本土 13
图表18 科技与通讯业营业收入来自中国的比例高于整体均值 14
图表19 分行业来看，消费业中来自中国的收入增长高于整体收入增长 14
图表20 Mag7成分股来自中国的营业收入占比（%） 15
图表21 Mag7成分股中来自中国的收入增速情况 15
在美国关税政策的环境下，全球“去美元化”的讨论愈演愈烈。本文从美股上市公司海外业务的角度出发，刻画了美股公司海外业务的画像：
①大企业海外业务占比3成，高于小企业（20%）。
②科技（51%）、材料（38%）、医疗（35%）、通讯业（34%）的海外业务敞口最大，其中科技与通讯业市值占标普500的近一半；这些行业中通讯业海外业务增速自
2017年以来普遍高于整体收入增速，是对海外业务依赖最高的行业。
③标普500权重股的海外收入占比普遍高于行业均值，同时海外业务的利润率也高于本土（如2024年苹果海外收入占比57%，行业均值51%，海外利润率42%，整体利润率32%；亚马逊海外收入占比39%，行业均值27%，海外利润率17%，整体利润率11%）；即美国巨头企业对海外经营的依赖度较高。
④披露中国业务的标普500企业中，科技与通讯业（25%）的中国营业收入比重高于整体均值（17%），但近2年来自中国的收入增长慢于整体，特别是英伟达来自中国的收入比重下降、来自中国的收入增速显著慢于整体，或与近年来美国对华科技业的管制有关。
由此可见，若关税导致去美元化进一步演绎，或对美股海外业务形成较大冲击，进而对美股、特别是权重股业绩形成冲击。
一、美股海外收入占比多高？2-3成，大企业占比高于小企业
标普500指数中非美收入占比约30%；而美国小型企业（以罗素2000为代表）的非美
收入占比相对更小，约20%。我们统计了标普500与罗素2000成分股中，剔除美洲地
区的营业收入占比（注：考虑到美股财报披露中以洲进行区域划分的比例更高、且美国
与加拿大、墨西哥等美洲国家通过贸易协议经贸往来相对密切，因此以剔除美洲地区的营业收入占比来统计海外收入占比，数据可得性更高。下文“海外业务”也指剔除美洲地区的业务情况），可以看到标普500指数中非美收入占总收入的比重约30%（考虑到以2024年数据统计，披露非美收入的公司数量与市值占标普500成分股总数量的比重约
69%/83%，对标普500进行非美业务的研究具备较高的代表性）；罗素2000指数中非美收入占总收入的比重约20%（考虑到以2024年数据统计，披露非美收入的公司数量与市值占罗素2000成分股总数量的比重约39%/43%，对罗素2000进行非美业务的研究代表性相对较低）。
图表1 标普500指数中非美收入占比约30% 图表2 罗素2000指数中非美收入占比约20%
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