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目录
TOC\o1-2\h\z\u云顶新耀：商业化拐点，2024年收入7亿元 1
四款已上市及近期将上市的产品 1
收入创新高，现金、现金等价物及银行存款充裕 1
商业化团队搭建完成，耐赋康成功纳入国家医保药品目录 2
耐赋康：中国首个且唯一获批的IgA肾病治疗药物，销售峰值有望达50亿元 2
中国首个且唯一获批的IgA肾病治疗药物，剑指50亿元 2
耐赋康空间测算 6
依嘉（依拉环素）：疗效及安全性优势明显，获多个权威指南推荐 6
第三代四环素类抗微生物活性强 6
依嘉：疗效及安全性优势明显，获多个权威指南推荐 8
伊曲莫德：新一代口服治疗溃疡性结肠炎药物，公司第三款商业化新药 9
溃疡性结肠炎：到2030年我国溃疡性结肠炎患者人数预计将达到91.8万人 9
伊曲莫德：新一代口服治疗溃疡性结肠炎药物，公司第三款商业化新药 11
伊曲莫德空间测算 13
头孢吡肟-他尼硼巴坦：第四代头孢类抗生素，复杂性尿路感染治疗新选择 13
EVER001：共价可逆BTK抑制剂，潜在同类最佳产品 14
原发性膜性肾病：到2032年中国原发性膜性肾病患者人数预计达270万人 14
EVER001：共价可逆BTK抑制剂，潜在同类最佳产品 16
关键假设及收入预测 18
风险提示 19
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图目录
图1：公司丰富的产品管线 1
图2：耐赋康2025年商业化策略 2
图3：耐赋康靶向+缓释的双重创新工艺及专利 3
图4：耐赋康eGFR主要终点 4
图5：耐赋康可持续降低蛋白尿 5
图6：Nefecon显著降低镜下血尿风险达60% 5
图7：中国溃疡性结肠炎患者人数 10
图8：中国原发性膜性肾病患病人数 15
图9：原发性膜性肾病治疗路径 15
图10：EVER001共价可逆，强效靶点结合能力 16
图11：大多数受试者24至28周内可实现蛋白尿缓解 17
图12：大多数受试者早在8至16周即实现免疫学完全缓解（ICR） 18
表目录
表1：公司营业收入及账上现金等 1
表2：耐赋康上市时间及商品名等 3
表3：耐赋康用法用量及注册规格 3
表4：耐赋康销售额预测（亿元） 6
表5：第一代、第二代、第三代四环素优缺点 7
表6：第三代四环素类抗微生物活性 8
表7：依嘉上市时间及商品名等 8
表8：依拉环素的有关指南推荐 8
表9：依拉环素肝功能不良反应的发生率 9
表10：溃疡性结肠炎药物竞争格局 10
表11：伊曲莫德上市时间及商品名等 11
表12：伊曲莫德和奥扎莫德对比 12
表13：伊曲莫德上市大事件 12
表14：伊曲莫德销售额预测（亿元） 13
表15：第1-4代头孢类抗生素对比 14
表16：原发性膜性肾病药物竞争格局 16
表17：公司收入预测（亿元） 18
附表：财务预测与估值 20
云顶新耀：商业化拐点，2024年收入7亿元
四款已上市及近期将上市的产品
公司共有四款已上市及近期将上市的产品。云顶新耀是一家在香港上市（1952.HK），专注于创新药和疫苗研发、临床开发、制造及商业化的生物制药公司，致力于满足大中华区和其他亚洲市场尚未满足的医疗需求。公司共有四款已上市及近期将上市的产品，分别是
NEFECON（耐赋康）、依嘉（依拉环素）、依曲莫德和头孢吡肟-他尼硼巴坦。
图1：公司丰富的产品管线
数据来源：公司年报，
收入创新高，现金、现金等价物及银行存款充裕
收入创新高，现金余额充裕。2024年，公司实现营业收入7.1亿元，较2023年同期增长461%。收益增加主要由于依嘉?销售额强劲增长及耐赋康?于中国大陆成功上市所致。剔
除无形资产摊销后，毛利率由2023年的79.9%增加至2024年的82.9%。有关改善主要由于耐赋康?的商业上市及产品成本优化。公司现金、现金等价物及银行存款十分充足，达16亿元，为公司未来的业务发展和持续增长提供保障。
表1：公司营业收入及账上现金等
2022
2023
2024
销售收入（亿元）
0.13
1.25
7.1
毛利率（剔除无形资产摊销）
63.7%
79.9%
83%
研发支出（亿元）
8.1
5.4
5.3
分销及销售开支（亿元）
3.3
2.3
5.1
一般及行政开支（亿元）
2.76
1.65
2.5
现金、现金等价物及银行存款（亿元）
30