一、转债聚焦
2025年一季度，主要转债持有基金规模提升，但减持转债，基金持仓转债占转债存量比重下降0.58pcts。2025年基金一季报显示，截至一季度末，基金累计持有转债规模2721.9亿元（由于未进入转股期的转债可能不被披露，因此数据存
一定误差），较2024年四季度环比下降5.38，减少154.85亿元。一季度主要转债持有基金（一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金、转债基金、转债ETF）合计规模环比提升4.01，但随转债估值达到高位，小微盘风格开始触顶回落，机构在止盈情绪中整体调降转债仓位，且减持幅度超过转债市场存量降幅，带动基金持仓转债占转债存量比重由39.20小幅下降0.58pcts至
38.62。
结构上看，基金转债持仓被动化趋势加深，主动基金明显减持转债，转债ETF继续增持转债，转债被动持仓占比提升0.89pcts。2025年一季度，主动基金减持转债155.98亿元至2289.68亿元，被动基金小幅增持转债1.13亿元至
432.22亿元，基金转债持仓被动化加深，被动持仓占比进一步提升至15.88，环比提高0.39pcts，同比提高13.06pcts。其中，博时中证可转债及可交债ETF减持5.35亿元，规模为375.02亿元；海富通上证投资级可转债ETF增持6.48亿元，规模达57.2亿元。
图表1主要转债持有基金合计净值与基金持有、增减持转债规模（亿元）
数据来源：，东方金诚
图表2主动、被动基金持有转债规模（亿元）、被动持仓占比
数据来源：，东方金诚
转债基金与一级债基主动增持转债，分别达到35.7亿元、25.72亿元。2025年一季度，转债基金与一级债基规模分别环比增长8.19、4.15，转债持仓相应提升8.61、4.02，分别增持转债35.7亿元、25.72亿元，贡献了一季度基金主动增持转债的全部规模。其中，一级债基的转债仓位稳定在8.6附近，小幅下降
0.01pcts，主要调仓至股票仓位；转债基金的转债仓位提升至86.18，增长
0.33pcts，主要调仓自银行存款。
转债ETF继续小幅增持转债1.13亿元。一季度，转债指数创下历史新高后，市场对后续走势进一步走强预期减弱，3月中下旬转债ETF出现较高净赎回。但截至一季度末，转债ETF的转债仓位于98.29继续提升至98.6（主要调仓自银行存款），转债持有规模微升1.13亿元。并且，得益于转债一季度的强势表现，转债基金与转债ETF由于转债仓位显著高于其他类别基金，两者一季度平均区间收益分别达到2.64、1.61，领跑各类主要转债持有基金。
二级债基、偏债混合类基金与灵活配置型基金的转债仓位均有下滑，分别减持转债47.07亿元、40.67亿元与23.24亿元。二级债基一季度规模环比扩大
11.9，但转债仓位下降2.14pcts至12.22，减持转债47.07亿元。从仓位结构来看，二级债基一季度对转债与权益资产均有减持，转而加仓了利率债与信用债
资产。主要转债持有基金中，转债仓位最低的偏债混合类基金与灵活配置型基金，一季度基金规模与转债仓位均有小幅下滑，转债分别减持40.67亿元与23.24亿元，一季度末转债仓位分别为7.24、0.96。
图表3主要转债持有基金一季度收益、规模（亿元）、持仓特点
转债市值（亿元）
转债市值环比变动
资产净值（亿元）
基金净值环比变动
平均区间收益
一级债基
664.98
4.02%
7686.22
4.15%
0.29%
二级债基
940.06
-4.77%
7691.83
11.90%
0.37%
偏债混合基金
180.03
-18.43%
2487.59
-0.68%
0.43%
灵活配置基金
83.20
-21.83%
8650.77
-0.99%
1.13%
转债基金
450.33
8.61%
522.56
8.19%
2.64%
转债ETF
432.22
0.26%
438.37
-0.05%
1.61%
转债仓位
转债仓位变动
股票仓位变动
其他债券仓位变动
银行存款仓位变动
一级债基
8.65%
-0.01%
0.15%
-0.49%
-0.18%
二级债基
12.22%
-2.14%
-0.05%
0.83%
-0.42%
偏债混合基金
7.24%
-1.57%
-0.03%
-2.09%
-0.39%
灵活配置基金
0.96%
-0.26%
-6.04%
-0.77%
-0.12%
转债基金
86.18%
0.33%
0.18%
0.46%
-0.92%
转债ETF