正文目录
当前情况与未来关注 3
货币市场利率跟踪 4
公开市场操作跟踪 7
政府债跟踪 8
政府债发行 8
政府债缴款 9
同业存单跟踪 10
同业存单一级市场 10
同业存单二级市场 12
超储率跟踪 13
风险提示 14
请务必阅读报告末页的重要声明
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图表目录
图表1：6月9日-6月13日资金面影响因素（单位：亿元） 4
图表2：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 5
图表3：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 5
图表4：质押式回购资金流出情况（单位：亿元） 6
图表5：票据利率跟踪（单位：%） 6
图表6：公开市场操作日度明细 7
图表7：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 7
图表8：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 7
图表9：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 9
图表10：国债累计净融资速度（单位：亿元） 9
图表11：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 9
图表12：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 10
图表13：同业存单净融资（单位：亿元） 11
图表14：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 11
图表15：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 11
图表16：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 11
图表17：同业存单发行成功率-分银行类型 11
图表18：同业存单发行成功率-分期限类型 11
图表19：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 12
图表20：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 12
图表21：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 12
图表22：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 13
图表23：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 13
图表24：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 14
图表25：月度超储率跟踪（单位：%） 14
当前情况与未来关注
6月存单到期量为4.17万亿元，引起市场对银行负债端压力的担忧，针对后续央行会如何对资金面进行呵护，我们有以下两点理解：
（1）如何看待买断式逆回购提前公告以及后续是否可以期待二次操作？
自2024年10月买断式逆回购工具使用以来透明度一直不高，央行仅在每月月末公布当月买断式逆回购开展的规模和期限，而操作频率（如是每月一次还是每月多次？）、具体操作日期、中标利率等信息并未公布。6月5日央行尾盘公布次日将开展1万亿买断式逆回购操作，首次打破惯例于月初提前公告操作（类似MLF操作），提升了买断式逆回购工具的透明度，也体现了对后续资金面的支持，稳定了市场预期，推动利率曲线牛陡。
从6月全月来看，买断式逆回购共到期1.2万亿元，此次操作后全月买断式逆回购净回笼2000亿元。买断式逆回购和MLF均是央行提供中期流动性的工具，从2025年4月以来，央行连续两个月“缩短放长”，即缩量续作3M/6M的买断式逆回购而增加1YMLF的投放，提供更长期稳定的资金。后续来看，6月下旬的中期流动性有MLF操作可以提供，6月中旬再次投放买断式逆回购有时间窗口，如果央行未进行二次投放，也可以通过继续增量续作MLF来提供中期流动性。
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（2）央行重启国债买卖操作的条件是否成熟？
端午节后大行在二级市场买入较多短期国债叠加6月4日中证报头版文章提及“人民银行国债买卖操作有望适时重启”，引发市场对央行国债买卖重启的猜测。
央行《2025年第一季度中国货币政策执行报告》中提到国债买卖暂停的条件是“年初，国债市场供不应求状况进一步加剧，10年期国债收益率一度跌破1.6的历史低位”，重启的考虑因素为“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作”。
目前来看，国债收益率方面，10Y国债在1.65附近，较年初1.6的低点高5bp，高于政策利率25bp，较年初情况好转；政府债供给方面，从政府债供给计划来看6月政府债供给量依然不小，但是上半月明显慢于5月，因此压力主要集中在下半月，央行重启国债买卖可以提供长期流动性支持，一是可以缓解银行承接的压力，二是央行资产负债表中“对中央政府债权”科目余额从2024年12月
的2.88万亿元下降至2025年4月的2.52万亿元，说明央行此前持有的部分短
期国债在陆续到期，重启买入可以提供基础货币，三是如果参考2024年以大行作为主要对手方的情况来看，本次大行主要买入1-3Y国债，期限较现有的买断式逆回购和MLF