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西部公路运营龙头，分红收益较为可观 6
蜀道集团二级企业，布局省内公路网络 6
夯实路桥主业，拓展业务布局 7
公路桥梁管理及养护业：通过“收购+新建”的方式，构筑省内公路网络 11
公路具备区位优势与收费周期优势，23-24年降本增效致使毛利率改善显著 11
公司旗下控股公路及相关改扩建情况 15
成雅高速与成仁高速：重要旅游线路，旅游业恢复带来弹性释放 15
成渝高速与二绕西高速：成熟路产，车流量稳定 17
成乐高速与天邛高速：产能爬坡助力业绩增长 18
收费路桥衍生业务：聚焦主业，销售业务有望成为新兴增长点 19
“大集团+小公司”战略，持续推进资源整合 21
盈利预测与评级 24
盈利预测 24
5.2.评级 24
风险提示 25
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图表1：四川成渝历史沿革 6
图表2：四川成渝股权结构（截至2024年年报） 7
图表3：四川成渝业务结构 7
图表4：2014年～2024年公司营业收入构成图（%） 7
图表5：2014年～2024年公司剔除建造服务收入营业收入结构图（%） 8
图表6：2014年～2024年公司营业收入（百万元）及同比变化（%） 8
图表7：2014年～2024年公司归母净利润（百万元）及同比变化（%） 8
图表8：2014年～2024年公司总资产（百万元）及同比变化（%） 9
图表9：2014年～2024年公司各板块毛利润（百万元） 10
图表10：2014年～2024年公司各板块毛利率（%） 10
图表11：2014年～2024年公司期间费用率情况（%） 10
图表12：2024年四川成渝营业利润构成图（百万元） 10
图表13：2014年～2024年公司现金分红总额（百万元）及股利支付率（%） 11
图表14：2014年～2024年公司每股股利（元）及股息率（%） 11
图表15：四川成渝下辖高速公路路网示意图（2024年年报） 12
图表16：公司控股路产情况（2024年年报） 13
图表17：2024年公司通行费收入占比（%） 13
图表18：2024年公司日均交通车流量占比（%） 13
图表19：2014年～2024年公司通行费收入结构（百万元） 14
图表20：2014年～2024年公司总车流量（万架次）及同比变化（%） 14
图表21：2014年～2024年公司公路桥梁管理及养护成本（百万元）及同比变化（%）14图表22：2014年～2024年公司车辆通行费毛利率（%） 14
图表23：2014年～2024年公司控股路产合计净利润（百万元）及同比变化（%） 15
图表24：2014年～2024年主要路产净利润结构（百万元） 15
图表25：2014年～2024年成雅高速日均车流量（架次）及同比变化（%） 16
图表26：2014年～2024年成雅分公司净利润（百万元）及同比变化（%） 16
图表27：成雅高速收费标准 16
图表28：2014年～2024年成仁高速日均车流量（架次）及同比变化（%） 16
图表29：2014年～2024年成仁分公司净利润（百万元）及同比变化（%） 16
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图表30：成仁高速收费标准 17
图表31：2014年～2024年成渝高速日均车流量（架次）及同比变化（%） 18
图表32：2014年～2024年成渝分公司净利润（百万元）及同比变化（%） 18
图表33：成渝高速收费标准 18
图表34：二绕西高速收费标准 18
图表35：2014年～2024年成乐高速日均车流量（架次）及同比变化（%） 19
图表36：2014年～2024年成乐公司净利润（百万元）及同比变化（%） 19
图表37：成乐高速收费标准 19
图表38：2014年～2023年销售业务构成图（百万元） 20
图表39：2014年～2024年成雅油料、中路能源以及多式联运公司净利润情况（百万元）
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