港股公司报告|首次覆盖报告

敏实集团（00425）证券研究报告

2025年06月20日

投资评级

产能周期视角下经营拐点向上，机器人打开第二增长极行业非必需性消费/汽车

6个月评级买入（首次评级）

公司概况：全球化汽车零部件龙头，业务多元布局当前价格19.42港元

目标价格港元

敏实集团是全球领先的汽车外饰件及车身结构件供应商，业务覆盖全球14

个国家，拥有77家工厂及4大产品线（塑件、铝件、金属饰条、电池盒），基本数据

客户包括宝马、奔驰、特斯拉等70余个汽车品牌。公司历经三大发展阶段：

初创培育期（金属饰条等传统业务起步）、轻量化转型与全球化布局期（铝港股总股本(百万股)1,162.28

件业务拓展）、创新发展期（电池盒、智能外饰等新兴业务突破），2020年港股总市值(百万港元)22,571.42

重组为四大业务单元，目前已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商每股净资产(港元)19.00

之一。资产负债率(%)45.15

经营拐点：资本开支放缓，盈利修复态势明确一年内最高/最低(港元)25.65/9.60

核心拐点体现在：作者

1.资本开支强度下降：2024年资本开支占收入比重降至8%，为近孙潇雅分析师

十年最低，折旧摊销压力缓解，自由现金流转正至7.78亿元；SAC执业证书编号：S1110520080009

2.毛利率与ROE回升：2024年毛利率28.94%（+1.5pct），净利率sunxiaoya@

10.26%（+0.8pct），ROE达11.97%，主要受益于产能利用率提升王彬宇分析师

及费用管控优化；SAC执业证书编号：S1110523070005

3.业务结构优化：电池盒收入53.4亿元（占比23.1%），成为重要wangbinyu@

增量，传统业务（金属饰条、塑件、铝件）收入占比合计70.3%，

保持稳定增长。股价走势

传统主业：技术与客户优势巩固基本盘

敏实集团恒生指数

4.金属饰条：2024年收入54.9亿元，毛利率27.8%，产品涵盖门86%

框总成等，市占率较高；70%

5.塑件：收入58.7亿元，毛利率25.1%，拓展智能外饰集成产品（如54%

激光雷达罩、智能前脸），获通用、Stellantis等订单；3