1;2;国
内;;;美国经济增长受政策影响显著：
特朗普关税政策导致美国“抢进口”，短期净出口对增长形成显著拖累，我们预计后续将消退。;7;8;9;10;;特朗普关税2.0，意在：通过关税增加财政收入，为国内减税提供腾挪空间；减少贸易逆差；作为谈判筹码，获得其他经济与政治利益。
当前，美国对中国征收关税税率是所有经济体中最高的。如果按“对等关税”及按商品类别普征关
税，后续对华关税税率上升空间有限。
为了平衡中美贸易，未来两国有可能就新的贸易协议进行谈判。
关税将增加美国通胀风险，美联储亦开始关注和警惕。;;;;;17;18;资料来源
：
BLS
，
华西证券研究所;;;资料来源：美联储网站、WIND，华西证券研究所;;资料来源
：;资料来源
：;资料来源
：;;;资料来源：Wind，华西证券研究所;;31;通胀读数仍低迷。原油价格回落；
房地产投资持续负增；
对PPI影响较大。
终端消费转弱，猪肉供给充裕，CPI低位徘徊。;33;34;5月7日，中国人民银行、金融监管局、证监会联合举行新闻发布会，介绍一揽子金融政策支持稳市场的相关情况。
通过一揽子货币政策释放流动性、扩围增量监管调整等多维度积极推动保险长期资金入市、深化改革支持上市公司回购等举措激发市场活力。;;37;38;;资料来源：Wind，华西证券研究所;;42;43;44;;46;47;;49;;4月新增社融主要为债券融资（特别是政府债），信贷相对偏弱：居民不敢借贷消费，企业扩产意愿弱。
基数因素（去年整顿手工补息）致M2回
升。;;;;我们基于2022-2024年的季频数据，对国债收益率与GDP和CPI进行分析：
?国债收益率:季均值??=??+??????????同比??+??????????同比:季均值??;;57;58;59;60;61;;黄金：中期仍有支撑;06风险提示
地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。;免责声明