一、行业概况
近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。
猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的50%以上，根据农业农村部统计数据，2024年，中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元。
近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024年，中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的24.59%上升至27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。
二、生猪产能与产量分析
中国生猪产业能繁母猪存栏量在经历2020年至2021年二季度的快速增长后，自2021年下半年起波动下降，2025年一季度末处于合理水平；2021至2023年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，2024年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降。
生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在4年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4个月，能繁母猪受孕分娩约需114天，仔猪育肥至出栏约需6个月。能繁母猪存栏量决定了未来10~12个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。
自2002年至2018年，中国生猪养殖行业经历了4轮明显的周期，自2018年开
始的第5轮猪周期受非洲猪瘟疫情及保供措施快速扩张产能影响，较之前几轮波动更
为剧烈。根据农业农村部数据，2018－2021年末，中国能繁母猪存栏量分别为3205万头、2036万头、4161万头和4329万头。受2018年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019年生猪产能下降。2020年末在行业高景气度带动下能繁母猪存栏量较上年末大幅增长，已超2015－2017年间的平均水平；在高猪价的拉动下，2020年能繁母猪中的三元母猪占比较高，考虑到三元母猪繁殖能力下降20%~50%，折合后能繁母猪的实际产能恢复低于预期。2021年以来，能繁母猪存栏量持续增加，截至2021年6月末，中国能繁母猪存栏量为4564万头，达到本轮
周期峰值；截至2021年7月末，能繁母猪存栏量连续增长21个月至峰值的4541万头后的迎来首次下降，本轮周期结束。2022年一季度，随着猪价下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量有所下降，2022年4月末降至全年底部4177万头；随着下半
年猪价回升，农户补栏意愿增强，截至2022年末，能繁母猪存栏量增至4390万头。
以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，农业农村部于2024年3月设定的全国能繁母猪正常保有量约为3900万头；2023年以来，生猪供给过剩，猪价下跌，养殖户补栏意愿下降叠加非洲猪瘟等因素影响，能繁母猪存栏量呈下降趋势，2023年底为4142万头，至2024年4月末降至3986万头，相当于正常保有量的
102.21%，已进入产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%~105%）。此后能繁母猪存栏量缓慢回升，截至2025年3月底，能繁母猪存栏量为4039万头，仍在产能调控绿色合理区域内。
出栏生猪方面，根据国家统计局公布数据，2018－2021年，中国生猪出栏头数先降后升，分别为6.94亿头、5.44亿头、5.27亿头和6.71亿头。其中2019年同比下降21.61%，主要系能繁母猪存栏减少叠加非洲猪瘟影响所致；受非洲猪瘟影响、能繁母猪产能恢复不及预期、三元母猪留种及二次育肥等因素累积影响，2020年生猪出栏量达到第5轮周期低点，2021年生猪出栏量实现反弹。2022－2023年，由于前期能繁母猪存栏量处于高位，且本轮周期中养殖效率提升，生猪产能虽持续出清整理，出栏量仍持续增加，但增速有所下降，分别为7.00亿头和7.27亿头。2024年4月，随
着能繁母猪存栏量达到2021年6月以来的最低点，行业出清成果初现。2024年，中国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.30%。2025年一季度，生猪出栏量为1.95亿头，同比变化不大。
资料来源：Wind，联合资信整理
图表2.1 中