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研究行业跟踪报告研究报告
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/[2025.06.17
五月社零环比提速，珠宝增速维持高位——2025年5月社零数据点评
批发零售业
本报告导读：
5月份，消费品以旧换新政策叠加网购促销提前、节假日增多，消费市场延续向好发展势头。
投资要点：
投资建议：①关注高中教育体制改革，推荐天立国际控股、学大教育，关注凯文教育；②AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际；③情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品；④传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货；⑤关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙；⑥关注六月催化：端午小长假、茶饮入通、智能眼镜。
2025年5月社零增速环比上升，限额以上社零增速环比上升。国家统计局发布2025年5月社零数据：社零总额同比增长为+6.4%（4月+5.1%），环比+1.3pct；剔除汽车同比增长为+7.0%（4月+5.6%），环比+1.4pct；限额以上5月同比增长为+8.0%（4月+6.3%），环比+1.7pct。
商品零售与餐饮服务均环比有所上升。①基础VS可选：食品(同比+14.6%/增速环比+0.6pct)，烟酒(同比+11.2%/增速环比+7.2pct)；金银珠宝(同比+21.8%/增速环比-3.5pct)，化妆品(同比+4.4%/增速环-
2.8pct)；家电（同比+53.0%/增速环比+14.2pct），家具（同比+25.6%/增速环比-1.3pct）。②商品vs服务：5月份，商品零售同比+6.5%/+1.4pct，限额以上商品零售+8.2%/+1.6pct；餐饮收入+5.9%/+0.7pct，限额以上餐饮收入+4.8%/+1.1pct。1-5月，服务零售额同比增长5.0%，比商品零售低0.1个百分点。
线上实物零售累计增速环比上升，电商渗透率有所提升。按零售业态分，1-5月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长8.5%、5.7%、1.3%、6.3%和
1.8%。线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-5月份，全国网上零售额60402亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1%。②电商渗透率环比有所上升：5月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.5%，环比+0.2pct。
风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险
行业跟踪报告
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附录：社零相关数据一览
图1：限额以上社零总额增速环比上升，社零总额增速环比上升
社零总额及限额以上社零总额同比增速
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
34
3
3.
38
.2
.6
1
7.7
1
8.4
8..7
9.87..6
9.8
7.6
7.6
7.
7..8
7..0
8.0
1
121
8.5
..1
8.5
6.7
10.
12.
12.
169
7
10.
7.6
1
7.4
6.4
6.4
9.7
-
-
81-.
8
3.301.5
3.3
6.44..07..3
6.4
4..0
4.6
121
2.58.5..2
2.5
8.5
4.44..9
4.4
1.7
9.1
3.21.7
8.61.8
5.4
9.-.5
6.1
6.1
0
0.5-
1.8
31.50.
12.
1
35.5
4..5
8.0
6.6
5.5
3.1
6.7
2.3.7
2..7
2.
2..2
4.83
4.8
6.2
6.2
3.7
45.98.5
45.9
5.16.38
5.1
2019-05.3.5
2019-0
5.
15.1
2019-02.0
2019-0
2019-02.9
2019-0
2.9
2019-02.
2019-0
2..
2019-1..4
2019-
2019-4.4
2019-
2020-0-
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-
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4..3
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-6.141
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