第七章企业价值评估
第七章企业价值评估
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第七章企业价值评估
第01讲企业价值评估的目的和对象、现金流量折现模型
目录
【注】重点章节，平均分值4－12分
01企业价值评估的目的和对象
知识点——企业价值评估的目的和对象
一、企业价值评估的目的
前提：承认市场有效性，不承认市场完善性
1.用于投资分析(相信基础分析，认为价格回归价值)
2.用于战略分析(通过价值分析判断是否增加战略价值)
3.用于以价值为基础的管理(通过价值分析找驱动因素，改善经营)
二、评估对象——企业整体价值
1.整体价值不是各部分简单相加
2.价值来源于要素组合的方式
3.部分只有在整体中体现价值
三、企业的经济价值
会计价值
使用理由
1.客观存在
2.如果价值是现值，会计价值与现时市场价值都与投资者决策不相关
缺陷
1.历史价格对未来决策无用
2.不能反映资产真实状况
3.历史计价标准不一致
4.计价时间不一致
市场价值
1.现时市场价值(价格)
2.公平市场价值(价值)→未来现金流量现值(用这个)
四、企业整体经济价值的类别
1.实体价值和股权价值
①实体价值：企业全部资产的总体价值，买方收购整个企业实体时考虑的价值企业实体价值＝股权价值＋净负债价值
②股权价值：股权的公平市场价值(股权并购时主要考虑股权价值)
③净负债价值：净负债的公平市场价值
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2.持续经营价值与清算价值
①持续经营价值：由营业所产生的未来现金流量的现值
②清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流
3.少数股权价值与控制权价值
①少数股东(索取权)→少数股权价值→V当前(一般情况下市场当中的股价)
②控股股东(索取权＋控制权)→控制权价值→V新的两者现时价值与公平价值不同，在不同市场交易
控制权溢价＝V新的－V当前
经典例题
【多选题】(2020年)
甲上市公司目前普通股市价每股20元，净资产每股5元。如果资本市场是有效的，下列关于甲公司价值的说法中，正确的有()。
A.清算价值是每股5元
B.会计价值是每股5元
C.少数股权价值是每股20元
D.现时市场价值是每股20元
『正确答案』BCD
『正确解析』会计价值是净资产价值每股5元，现时市场价值和少数股权价值是目前普通股市价每股20元。清算价值无法判断。
【实力派】会计价值、市场价值与清算价值的对比
1.会计价值：账面价值
2.市场价值：现时市场价值(价格)＝少数股东价值(一般情况下)
公平市场价值(价值)
3.清算价值：清算价值≠账面价值≠价格
第七章企业价值评估
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【多选题】(2019年)
甲公司2019年6月30日资产负债表显示，总资产10亿元，所有者权益6亿元，总股数1亿元。当日甲公司股票收盘价每股25元。下列关于当日甲公司股权价值的说法中，正确的有()。
A.清算价值是6亿元
B.会计价值是6亿元
C.持续经营价值是10亿元
D.现时市场价值是25亿元
『正确答案』BD
『正确解析』会计价值是指账面价值，本题中股权的会计价值为6亿元，选项B正确。现时市场价值是股票市价乘以股数得到的，所以本题中现时市场价值＝25×1＝25(亿元)，选项D正确。持续经营价值是营业所产生的未来现金流量的现值，清算价值是停止经营出售资产产生的现金流，本题中没有给出相应的数据，所以无法计算持续经营价值和清算价值。
【多选题】(2017年)
下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有()。
A.企业公平市场价值是企业控股权价值
B.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值
C.企业公平市场价值是企业持续经营价值
D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值
『正确答案』BD
『正确解析』从少数股权投资者来看，V(当前)是企业股票的公平市场价值；对于谋求控股权的投资者来说，V(新的)是企业股票的公平市场价值，选项A错误；一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项C错误。
考点梳理
·知识点：企业价值评估的目的和对象(☆)
02企业价值评估方法
知识点1——现金流量折现模型
一、企业价值评估与项目价值评估的异同
相同
点
(1)无论是企业还是项目，现金流越大则经济价值越大
(2)它们的现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念
(3)它们的现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念
不同
点
(1)投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的
(2)典型的项目投资有稳定的或下降的现金流量，