注册会计师《财务成本管理》第八章资本结构
第八章资本结构
第01讲资本结构理论
目录
第一节资本结构理论
第二节资本结构决策分析
第三节杠杆系数的衡量
【注】近三年平均考查分值5分。
01资本结构理论
知识点1——资本结构的MM理论
·MM（莫迪格里安尼米勒）理论假设
1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，经营风险相同的企业处于同一风险等级
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。
3.资本市场是完善的，没有交易成本。
4.投资者可同企业一样以同等利率获得借款
5.无论借债多少，企业及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率
6.投资者预期的EBIT不变，即企业的增长率为零，从而所有的现金流都是年金
·无税MM理论
1.无税有债公司的股权资本成本随着债务比例的增加而增加
2.无税有债公司的加权平均资本成本＝无税无债公司的加权平均资本成本
3.无税有债公司价值＝无税无债公司价值（加权平均资本成本不变，现金流量不变）
·无税MM理论的结论
1.无税有债公司公司价值＝无税无债公司公司价值
2.无税有债企业的权益资本成本＝相同经营风险等级的无税无债企业权益资本成本＋与以市值计算的
债务与股权比例成比例的风险溢价，即：
0000
r＝r＋（r－r）×D/E
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0
r表示无税有负债企业的权益资本成本；
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0
r表示无税无负债企业的权益资本成本；
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注册会计师《财务成本管理》第八章资本结构
D表示无税有负债企业的债务价值；
E表示无税有负债企业的权益价值；
0
r表示无税有负债企业的债务资本成本。
d
·有税MM理论
1.有税有债公司的股权资本成本随着债务比例的增加而增加
2.有税有债公司的加权平均资本成本＜有税无债公司的加权平均资本成本
3.有税有债公司价值＞有税无债公司价值（现金流量不变，加权平均资本成本变小）
·有税MM理论的结论
1.有税有债公司公司价值＝有税无债公司公司价值＋利息抵税现值
2.有税有债企业的权益资本成本＝相同经营风险等级的有税无债企业权益资本成本＋与以市值计算的
债务与权益比例成比例的风险溢价，即：
TTTT
r＝r＋（r－r）×D/E×（1－T）
sLsUsUd
T
r表示有税有负债企业的权益资本成本；
sL
T
r表示有税无负债企业的权益资本成本；
sU
D表示有税有负债企业的债务价值；
E表示有税有负债企业的权益的价值；
T
r表示有税有负债企业的税前债务资本成本；T表示企业所得税税率。
d
·哈马达模型
TT
β＝β×[1+D/E×（1－T）]
sLsU
T
β表示有税有负债企业的权益资本贝塔系数；
sL
T
β表示有税无负债企业的权益资本贝塔系数；
sU
D表示有税有负债企业的债务价值；