第五章投资项目资本预算
第五章投资项目资本预算
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第五章投资项目资本预算
第01讲投资项目的类型和评价程序及方法
目录
【注】本章近三年平均考查10分。
01投资项目的类型和评价程序
知识点1——投资项目的类型
投资对象分类
新产品开发或现有产品的规模扩张项目
(需添置固定资产，增加营业现金收入)
设备或厂房的更新项目
(需更换固定资产，不改变营业现金收入)
研究与开发项目(不直接产生现实的收入)
勘探项目(得到有价值的信息)
其他项目(可能减少未来的现金流出)
项目之间相互关系
独立项目：各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存
互斥项目：各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存
难点“征”解
互斥项目与独立项目评价方式的区别
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知识点2——投资项目的评价程序
1.提出各种项目的投资方案。
2.估计投资方案的相关现金流量。
3.计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等。
4.比较价值指标与可接受标准。
5.对已接受的方案进行敏感分析。
02投资项目的评价方法
知识点1——独立项目的评价方法
·价值评估方法——利用数值做决策
投资决策原则：价值≥市价(流入现值≥流出现值)时投资
项目周期长，未来有现金流入和现金流出
建设期：原始投资额现值(流出现值)
营业期＋终结期：未来现金净流量现值(未来净流入现值)
决策方法：未来现金净流量现值－原始投资额现值≥0时，即净现值≥0，投资
净现值(NPV)＝未来现金净流量现值－原始投资额现值
＝各期所有流入现值－各期所有流出现值
评价方法：净现值≥0，该项目可行(项目回报率≥投资者要求的报酬率)
【例5-1】设企业的资本成本为10％，有三项投资项目。有关数据如表所示。
年份
A项目
B项目
C项目
税后
经营净利润
折旧
现金
净流量
税后
经营净利润
折旧
现金净流量
税后
经营净利润
折旧
现金
净流量
0
(20000)
(9000)
(12000)
1
1800
10000
11800
(1800)
3000
1200
600
4000
4600
2
3240
10000
13240
3000
3000
6000
600
4000
4600
3
3000
3000
6000
600
4000
4600
合计
5040
5040
4200
4200
1800
1800
【注】本例题没有涉及经营营运资本增加和资本支出，所以营业现金毛流量＝营业现金净流量。净现值(A)＝(11800×0.9091＋13240×0.8264)－20000
＝21669－20000＝1669(万元)
净现值(B)＝(1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513)－9000
＝10557－9000＝1557(万元)
净现值(C)＝4600×2.487－12000
＝11440－12000＝－560(万元)
【提示】净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较期限、投资额不同的项目时有一定的局限性。
·净现值法的第一个问题——只反映投资效益，不反映投资效率
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方案A：原始投资额现值30万元，未来现金净流量现值35万元，净现值5万元
方案B：原始投资额现值50万元，未来现金净流量现值57万元，净现值7万元
投资额不同直接比较净现值不合适，怎么办？
比较每一元的原始投资额现值带来的未来现金净流量现值：
现值指数(PI)＝未来现金净流量现值÷原始投资额现值
评价方法：现值指数≥1，该项目可行。
根据【例5-1】数据
现值指数(A)＝21669÷20000＝1.08
现值指数(B)＝10557÷9000＝1.17
现值指数(C)＝11440÷12000＝0.95
【提示】现值指数是相对数，反映投资的效率，消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。·净现值法的第二个问题——年限不同不能直接比
方案A：项目期限6年，净现值20万元
方案B：项目期限8年，净现值22万元
等额年金＝现金净流量总现值(净现值)÷年金现值系数
评价方法：等额年金≥0，该项目可行。
■价值评估方法——利用比率做决策
投资决策原则：预期报酬率≥要求的收益率(资本成本)时投资
项目的预期收益率称之为内含报酬率
令未来现金净流量现值＝原始投资额现值的折现率，即为内含报酬率
评价方法：内含报酬率(客观)≥要求的报酬率(主观)，该项目可行
利用【例5-1】的数据计算A项目的内含报酬率：
11800×(P/F，i，