注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本
第四章资本成本
第01讲资本成本和债务资本成本的概念
目录
【注】近三年平均考查分值4分。
01资本成本的概念、应用和影响因素
知识点——资本成本的概念
■定义：资本成本是指投资资本的机会成本。一方面它是公司募集和使用资金的成本；另一方面它是
投资的必要报酬率（项目取舍率）。
难点“征”解
如何理解机会成本（以筹资决策为例）
A公司扩大产能需要1000万元，筹资方案如下：
方案一：债务筹资，年利息率4％（有效年利率）
方案二：股权筹资，股东要求的股息率8％（有效年利率）
方案三：？（有效年利率）
如果A公司仅从筹资成本角度考虑最终选择方案三，不考虑所得税，方案三的筹资成本需要满足怎样
的条件？
·资本成本的本质——按年计算的机会成本率
1.机会成本（非实际成本）
2.未来成本（非历史成本）
3.增量边际成本（面向未来决策）
4.长期资本成本（非短期债务）
5.期望收益率（非承诺收益率）
·资本成本在筹资与投资中的作用
第
1页
注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本
·根据应用对象划分——公司资本成本与项目资本成本
1.公司资本成本是公司取得资本使用权的代价，包括筹资费与资金占用费（公司税前资本成本＝投
资者税前必要报酬率）
2.公司资本成本是公司投资者的必要报酬率
3.不同资本来源的资本成本不同
（股东风险＞债权人风险，注意实际报酬率与期望报酬率的区别）
4.不同公司的资本成本不同（取决于：无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价）
1.项目资本成本是公司投资于资本支出项目要求的必要报酬率
2.每个项目都有自己的资本成本（各项目风险不同）
·资本成本的作用
1.筹资决策：加权平均资本成本指导资本结构决策
2.投资决策：作为项目投资要求的必要报酬率的调整基础
3.营运资本管理：评价营运资本的投资和筹资政策
4.企业价值评估：作为公司现金流量的折现率
5.业绩评价：实际回报率和资本成本比较
·资本成本的影响因素
1.无风险利率（正向关系）
外部
2.市场风险溢价（正向关系）：个别公司无法控制，影响股权资本成本
因素
3.税率：直接影响税后债务资本成本及公司加权平均资本成本
第
2页
注册会计师《财务成本管理》第四章资本成本
1.资本结构：债务比重增加→平均资本成本趋于降低→财务风险提高→债务资本成本和
内部
股权资本成本上升→资本成本提高（适度负债）
因素
2.投资政策：项目风险和公司平均风险的关系影响资本成本
经典例题
【单选题】（2019年）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资
本成本为10％，Y项目组的资本成本为14％，甲公司资本成本为12％。下列项目中，甲公司可
以接受的是（）。
A.报酬率为9％的X类项目
B.报酬率为11％的X类项目
C.报酬率为12％的Y类项目
D.报酬率为13％的Y类项目
『正确答案』B
『答案解