第四章资本成本注
第四章资本成本
第四章资本成本
第01讲资本成本和债务资本成本的概念
目录
【注】近三年平均考查分值4分。
01资本成本的概念、应用和影响因素
知识点——资本成本的概念
■定义：资本成本是指投资资本的机会成本。一方面它是公司募集和使用资金的成本；另一方面它是投资的必要报酬率(项目取舍率)。
难点“征”解
如何理解机会成本(以筹资决策为例)
A公司扩大产能需要1000万元，筹资方案如下：
方案一：债务筹资，年利息率4％(有效年利率)
方案二：股权筹资，股东要求的股息率8％(有效年利率)
方案三：？(有效年利率)
如果A公司仅从筹资成本角度考虑最终选择方案三，不考虑所得税，方案三的筹资成本需要满足怎样的条件？
·资本成本的本质——按年计算的机会成本率
1.机会成本(非实际成本)
2.未来成本(非历史成本)
3.增量边际成本(面向未来决策)
4.长期资本成本(非短期债务)
5.期望收益率(非承诺收益率)
·资本成本在筹资与投资中的作用
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·根据应用对象划分——公司资本成本与项目资本成本
1.公司资本成本是公司取得资本使用权的代价，包括筹资费与资金占用费(公司税前资本成本＝投资者税前必要报酬率)
2.公司资本成本是公司投资者的必要报酬率
3.不同资本来源的资本成本不同
(股东风险＞债权人风险，注意实际报酬率与期望报酬率的区别)
4.不同公司的资本成本不同(取决于：无风险利率、经营风险溢价、财务风险溢价)
1.项目资本成本是公司投资于资本支出项目要求的必要报酬率
2.每个项目都有自己的资本成本(各项目风险不同)
·资本成本的作用
1.筹资决策：加权平均资本成本指导资本结构决策
2.投资决策：作为项目投资要求的必要报酬率的调整基础
3.营运资本管理：评价营运资本的投资和筹资政策
4.企业价值评估：作为公司现金流量的折现率
5.业绩评价：实际回报率和资本成本比较
·资本成本的影响因素
外部
因素
1.无风险利率(正向关系)
2.市场风险溢价(正向关系)：个别公司无法控制，影响股权资本成本3.税率：直接影响税后债务资本成本及公司加权平均资本成本
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内部
因素
1.资本结构：债务比重增加→平均资本成本趋于降低→财务风险提高→债务资本成本和股权资本成本上升→资本成本提高(适度负债)
2.投资政策：项目风险和公司平均风险的关系影响资本成本
经典例题
【单选题】(2019年)甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为10％，Y项目组的资本成本为14％，甲公司资本成本为12％。下列项目中，甲公司可以接受的是()。
A.报酬率为9％的X类项目
B.报酬率为11％的X类项目
C.报酬率为12％的Y类项目
D.报酬率为13％的Y类项目
『正确答案』B
『答案解析』本题考查项目资本成本，项目不同风险不同，选择项目时应该用项目报酬率与该项目资本成本比较，项目报酬率大于项目资本成本即可投资。
【单选题】(2017年)下列各项经营活动中，通常不使用资本成本的是()。
A.产品定价决策
B.营运资本管理
C.存货采购决策
D.企业价值评估
『正确答案』A
『答案解析』营运资本管理中应收账款占用资金应计利息的计算会使用资本成本，选项B错误。存货采购决策中存货占用资金应计利息的计算会使用资本成本，选项C错误。企业价值评估中企业价值的计算会使用资本成本，选项D错误。
【多选题】(2016年)下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有()。A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的机会成本
D.资本成本是投资项目的内含报酬率
『正确答案』ABC
『答案解析』资本成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本，选项C正确。资本成本也被称为必要报酬率，项目取舍率，选项A、B正确。项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本，选项D错误。
【多选题】(2021年)公司资本成本的影响因素有()。
A.负债率
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B.经营风险
C.外部市场的投资报酬率
D.无风险利率
『正确答案』ABCD
『答案解析』一个公司资本成本的高低，取决于三个因素，(1)无风险利率；(2)经营风险溢价；(3)财务风险溢价。公司的负债率越高，财务风险溢价越大，所以选项ABD是答案。公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会