固态乘势起，电芯引领复苏周期 锂电行业2025年中期投资策略
行业深度报告·锂电行业
固态乘势起，电芯引领复苏周期
—锂电行业2025年中期投资策略2025年6月20日
●复盘：年初至今锂电行情大幅震荡，跑输指数，主要系需求向好、概念驱动以及美关税风波、价格战扰动。当前估值处于历史中值，板块内涨幅靠前的标的均有明显催化，如固态电池、具身智能等新质生产力方向。
●展望：25H2需求无虞，但降价趋势压制预期，供过于求产业继续出清，格局持续优化，细分方向上固态电池有望保持全年行业主线方向，长期确定性强；行业进入复苏周期，电芯引领，顺应趋势及出海领先的材料龙头有望率先突破。
●固态电池新突破，产业化再提速。政策支持，低空经济、具身智能等新兴产业底层要求，产业选择下固态电池已是大势所趋，企业积极规划加速落地，后续关注固态电池在储能、动力、无人机等领域的出货起量，以及相关材料、设备订单的兑现，当下趋势明确，产业格局或迎来全新边际变化。
●半固态电池开拓顺利。半固态量产+应用取得进展，25年出货有望超10GWh,随半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业，而全固态电池窗口期看2027~3030年。
●全固态挖掘关键设备、材料方向。难点在材料、界面、量产工程化等，前瞻性布局围绕：1)干法工艺等静压设备。2)硫化物成主流，卤化物复合方案或成亮点。3)Li?S是材料降本核心。4)碳纳米管未来空间有望进一步打开，国产化率亟待提升。
●价格战压力仍在，电芯引领复苏周期。全球锂电需求无虞，供需格局有望迎来持续结构优化，但25H2产业链价格压力犹在。推荐顺序：1)动力电池引领行业复苏，具有强阿尔法效应。2)磷酸铁锂，高压实密度出海。3)结构件，后续共振于需求市场兑现业绩。4)负极材料，快充等技术边际变化赋予弹性。5)电解液，半/全固态电池领域技术进展。6)铜箔，涨价趋势有望持续兑现。7)三元，固态带来触底反转。8)隔膜，创新增量变化。
●投资建议：1)建议关注固态相关设备、电芯及材料企业，如宁德时代、贝特瑞、曼恩斯特、纳科诺尔、璞泰来、星源材质、天奈科技、恩捷股份、当升科技。2)产业链前景明朗、弹性更高的细分领域龙头，如亿纬锂能、欣旺达、富临精工、龙蟠科技、万润新能、科达利、震裕科技、尚太科技、嘉元科技等。
●风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
重点公司盈利预测与估值
股票代码
股票名称
EPS
PE
投资评级
2025E
2026E
2027E
2025E
2026E
2027E
300750.SZ
宁德时代
14.72
17.81
20.96
16.8
13.8
11.8
推荐
300432.SZ
富临精工
0.53
0.81
1.18
23.3
15.3
10.5
推荐
资料来源：iFind2025年6月17日)
锂电行业
推荐维持评级
相对沪深300表现图2025-6-17
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目录
Catalog
一、行情回顾 4
二、固态电池新突破，产业化再提速 5
(一)固态电池大势所趋，企业积极规划加速落地 5
(二)半固态市场开拓顺利，氧化物/聚合物方向逐渐成熟 6
(三)全固态电池需面对多重挑战，挖掘关键设备、材料方向 1
三、价格战压力仍在，电芯引领复苏周期 16
(一)全球电动化依赖中国，关注增量变化 16
(二)电池环节具有最强的阿尔法，优选材料方向布局 20
四、投资建议 23
(一)综述与投资建议 23
(二)重点标的更新—宁德时代 24
(三)重点标的更新—富临精工 25
五、风险提示 26
行业深度报告·锂电行业
一、行情回顾
锂电行情大幅震荡，跑输指数。截至2025年6月13日，沪深300指数-1.8%;创业板指数-4.57%;电池指数(801737.SL)-4.4%。走势上看，2月中旬前电池指数与沪深300基本同频，2月中至4月初受需求催化等影响迎来一轮拉升调整；由于