2025年新能源矿产的机遇与挑战
五矿证券研究所有色金属行业
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Contents目录;机遇：远期新能源金属仍有超十倍需求空间;
1.1如何定义新能源矿产?
口新能源矿产定义：我们先将新能源矿产聚焦于锂、钴、镍三大以锂电下游为需求驱动的产品。
口其中，锂钴金属下游以锂电需求为主，商品价格主要跟随锂电需求波动，其中由于近年来三元电池装机量持续走低，钴金属需求相比锂更为羸弱。镍下游仍以传统不锈钢需求为主，锂电为其边际新增需求，而同样受制于高镍三元电池装机量近年来同比增速较低，镍资源锂电需求相对疲软。;
口锂电下游需求主要由新能源车与储能驱动，其中以新能源车驱动锂电产业需求为主，储能驱动为辅。其中2024年全球动力电池总
出货量为1051.2Gwh,储能电池出货量为303Gwh,动力需求占比较高。
口结构性上分析，新能源车产业发展仍面临三大问题：1)中国新能源车销量一骑绝尘，但欧美国家销量增速缓慢。我国新能源车渗
透率近年来快速提升，但欧美新能源车渗透率仍难以突破20%大关。此背景下，上游新能源金属整体需求边际增速近年来放缓，在
需求端对价格形成利空。;
1.3短期新能源增速放缓，对上游新能源金属需求拉动减弱
口结构性上分析，新能源车产业发展仍面临三大问题：2)是磷酸铁锂占比持续提升，对钴镍需求拉动不显著。海外车型主要以三
元电池为主，在海外新能源车销量不佳，国内车厂持续降本的背景下，动力电池铁锂装机量占比持续提升。
□3)中国新能源车销量虽优，但主要以混动车型为主，对锂金属需求拉动同样不足。我国新能源车销量中纯电占比持续走低，而
新增销售中又主要以混动为主，混动单车带电量低于增程车型，对实际金属使用量拉动较小。;
1.4机遇仍存，关注锂电需求突破的关键卡点
□关注下游需求拐点1:欧美新能源车何时实现油电平价。欧美新能源车最大痛点之一在于同级别电车售价显著高于油车，据FEV
美国大众同级别车型途观与ID.4X相比，途观生产成本为1.91万美元，ID.4生产成本为3.33万美元，两者生产成本相差1.42万美元而细拆来看，84%的成本差异来自于动力系统(Powertrain),随着欧美本土锂电产业链的逐步拓展，欧美本土锂电池生产成本能否持续下降，是下一轮欧美新能源车爆发需求的关键因素。
图表7:欧美油、电车制造成本主要差距在动力系统，锂电池继续降本是欧美新能源车渗透率突破的关键;
1.5机遇仍存，关注锂电需求突破的关键卡点
□新能源车渗透率的提升与新增车型呈正相关关系。从我国新能源车发展历史来看，我国新能源车渗透率提升与在售新能源车型成高度正相关关系，更多新能源车型给予消费者更多可选择空间，对应新能源车渗透率进一步提升。
□欧美新能源车型新增车型数量仍不足。从各公司公告来看，欧美车型仍然以油改电为主，其中欧美企业大众、奔驰计划在2026年推出低端车型进一步打开市场，日韩企业进一步加快新增车型投放，新增车型数量将直接决定欧美新能源车能否迎来需求拐点;
1.6机遇仍存，关注锂电需求突破的关键卡点
口储能系统的卡点主要来自于经济性。当前光伏配储未有经济性，
核心是锂电循环寿命较短，峰谷价差低。按系统寿命15年，建设成本(1800/2)+500=1400元/kWh的假设条件计算，锂电储能完成一次充放循环的成本是0.495元/度(度电成本0.495元)。但