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行业专题研究报告
内容目录
1、动力煤价回溯分析及预测核心观点5
1.15月煤价走势概览——煤价继续下探5
1.2港口库存回落，但仍高于去年同期5
1.3后市展望——预计煤价弱稳运行，继续关注迎峰度夏预期博弈6
2、拆解维度1：国内生产周转——产量增长韧性6
2.1国内产量：5月煤炭产量同比提升6
2.2港口周转：港口持续累库，5月底CCTD主流港口库存较去年同期高15.4%10
2.3煤炭运价：内江运价小幅下跌、沿海运价显著回升、陆路运价维持稳定12
3、拆解维度2：煤炭进出口——动力煤进口同比减少13
4、拆解维度3：下游需求——电煤需求待旺季修复14
4.1动力煤整体需求情况：4月电煤需求下降，非电需求上升但增量贡献率较小14
4.2从用电需求看发电耗煤需求：5月气温总体偏高，电煤需求不及预期15
4.3从其他电源看火电发电需求：可再生能源发电增量贡献率同比+1.9pct16
4.4终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、5月中下旬可用天数总体增长19
4.5其他非电煤需求：除建材外非电需求整体表现相对坚挺，支撑煤炭需求20
5、投资建议21
6、风险提示22
图表目录
图表1：5月，秦皇岛动力煤Q5500平仓价均值同比下降238.2元/吨（单位：元/吨）5
图表2：5月广州港Q5500进口煤及下水煤库提价延续下跌趋势5
图表3：5月（第18-22周）秦皇岛煤炭库存环比上升后回落（万吨）6
图表4：5月（第18-22周）北方港口煤炭库存高峰后回落（万吨）6
图表5：5月原煤日均产量同比上涨62.7万吨（万吨）7
图表6：4月动力煤累计产量同比上涨2583万吨（万吨）7
图表7：4月动力煤日均产量占比同比-6.1pcts7
图表8：4月动力煤累计产量同比+2.10%7
图表9：陕、蒙、新产量维持同比上升态势，山西产量累计同比大幅上升8
图表10：晋陕蒙新4月对全国煤炭产量的新增贡献率高位维稳8
图表11：晋陕蒙新煤炭产能占比达81.4%8
图表12：4月六大重点煤矿库存较去年同期高出1107万吨（单位：万吨）9
图表13：4月新疆煤炭发运量同比下降13.1万吨（万吨）9
敬请参阅最后一页特别声明2
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行业专题研究报告
图表14：4月山西煤炭发运量同比下降259.7万吨（万吨）9
图表15：4月陕西煤炭发运量同比下降34.1万吨（万吨）10
图表16：4月内蒙古煤炭发运量同比下降278.3万吨（万吨）10
图表17：三大港口日均吞吐量自春节反弹后5月环比均有回升（万吨）10
图表18：5月CCTD主流港口煤炭库存环比增加（万吨）11
图表19：北方港库存大幅减少，长江口库存增加（万吨）11
图表20：5月，长江口港口环比各有上升和下降（万吨）11
图表21：5月北方港港口各有上升和下降（万吨）12
图表22：5月鄂尔多斯煤炭公路运价略有下降（元/吨公里）12
图表23：5月CCSFI总体稳定回升12
图表24：CBCFI5月波动较大13
图表25：BDI5月持续回升报收于1418点13
图表26：4月我国动力煤进口量同比下降28.0%（万吨）13
图表27：4月我国动力煤出口额同比上升12.3万吨（万吨）13
图表28：4月动力煤净进口同比下降574.0万吨（万吨）14
图表29：4月动力煤消费总需求同比下降1.3%14
图表30：25年4月电力动力煤消费占比环比回升，建