投资策略专题
目录
1、日本消费四十年的突围逻辑3
1.1、“第四消费时代”的核心特征：围绕资源效率、生活质量与文化认同的系统性转型3
1.2、消费转型的驱动因素：三大结构性变量的叠加作用5
1.3、消费转型结果：产业结构重塑与文化出海7
2、日本消费转型经验的启示9
3、消费应以DeltaG为核心线索11
3.1、市场回顾：今年以来消费超额收益显著11
3.2、新消费VS传统消费：我们给出新线索——DeltaG（△g）11
3.3、三条主线下，消费板块的结构性机会13
4、风险提示18
图表目录
图1：第三与第四消费时代的对比分析4
图2：日本GDP同比增速长期处于低位波动5
图3：日本失业率整体稳定在2%–5%之间5
图4：2023年日本65岁以上人口占比为29.56%6
图5：年轻人对共享空间的接受度正在快速上升6
图6：日本“第四消费时代”背景下的典型低价品牌股价表现7
图7：日本动漫产业规模逆势扩张8
图8：日本动漫产业海外规模大幅扩张8
图9：从四条路径思考日本消费转型的启示9
图10：二级行业中消费相关领涨11
图11：传统消费与新消费涨跌互现12
图12：二级消费行业中的DeltaG信号13
图13：个护用品：盈利预测增速斜率小幅抬升14
图14：调味发酵品Ⅱ：盈利预测增速长期震荡14
图15：服装家纺：景气度进一步回暖14
图16：食品加工：景气度改善向好14
图17：饮料乳品：盈利边际变化明确14
图18：非白酒：△g呈现弱正向14
图19：互联网电商、摩托车等消费细分行业年内盈利上修幅度较为显著15
图20：盈利增速持续边际上行的行业16
图21：业绩反转行业17
图22：基于三条思路我们选出以下品类17
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/20
投资策略专题
1、日本消费四十年的突围逻辑
在百年变局与经济弱复苏的共振下，中国消费市场正经历深刻变革。2025年以
来，消费板块年初至今超额收益显著，既是政策驱动的结果，也是消费结构性分化
的缩影。一方面，传统消费升级持续推进，家电产品的智能化折射出消费者对品质
生活的追求；另一方面，新消费赛道快速崛起，健康零食、智能家居等依托技术创
新和需求洞察不断开辟增量市场。同时，当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特
征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同
感与价值共鸣。这种“总量承压、结构分化”的特