宏观点评
正文目录
1.美国的矛盾3
1.1.美国通胀率持续低于预期3
1.2.美国经济景气度出现边际回落4
1.3.美联储连续三次推后降息6
2.欧日的选择7
2.1.欧央行继续降息7
2.2.日央行暂缓加息8
3.中国的应对8
4.投资建议9
5.风险提示9
图目录
图1:密歇根大学的美国消费者1年期通胀预期3
图2:美国CPI与核心CPI当月同比3
图3:美国PCE与核心PCE当月同比3
图4:中国、美国PPI当月同比3
图5:美国CPI的能源项与交通运输项4
图6:美国CPI的食品饮料项与商品类4
图7:美国CPI中的居住成本4
图8:美国CPI服务项、房租项及不含房租的服务项4
图9:美国、欧元区、日本GDP不变价当季同比5
图10:美国GDP环比折年率及其分项拉动5
图11:美国新增非农就业数初值5
图12:美国失业率5
图13:布伦特原油现货价6
图14:美国成屋与新屋销售中位价6
图15:美国联邦基金利率目标（区间上限）6
图16:美国10年期与1年期国债名义收益率6
图17:美国10年期国债实际收益率与伦敦现货金价7
图18:美元指数与USDCNH即期汇率7
图19:欧元区基准利率（主要再融资利率）7
图20:欧元区HICP与核心HICP当月同比7
图21:美国与欧元区的M2同比7
图22:美德利差与欧元兑美元汇率7
图23:日本政策目标利率8
图24:日本CPI与核心CPI当月同比8
图25:美日利差与美元兑日元汇率8
图26:日经225指数与美股NASDAQ指数8
图27:美元对港元汇率9
图28:HIBOR（香港银行同业拆借利率）9
图29:社会融资规模存量与人民币贷款余额同比9
图30:中国抵押补充贷款（PSL）期末余额9
请务必阅读报告正文后各项声明2
宏观点评
1.美国的矛盾
本章我们得出：2025年以来美国通胀率持续低于预期，同时GDP增速
边际回落，新增就业数连续下降。但在此形势之下，美联储却因为不确定性
连续3次推后降息。在这种矛盾的经济与政策组合之中，美元出现回落，但
美国国债收益率高位运行。
1.1.美国通胀率持续低于预期
从预期来看：2025年以来美国密歇根大学的消费者1年期通胀预期从
1月的3.3%连续上升至5月的6.6%。