一、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升
二、长期股票投资试点扩大，资产端弹性增强
三、资产负债匹配有待进一步优化
目录
四、估值驱动主要来自资产端
五、投资建议与风险提示
2
一、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升
3
1预定利率将调整，新业务价值有望继续提升
n预定利率研究值将调整，降低负债刚性成本。根据国家金融监管总局通知，当前保险公司普通人身险预定利率上限为2.5%。作为预定利率参
考值的预定利率研究值，参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况而定。一季
度普通型人身险产品预定利率研究值较年初下降21BP至2.13%。
n随着5月LPR与存款利率下调，二季度预定利率研究值有望继续下调。届时预定利率研究值连续两个季度低于预定利率超过25BP，将触发保
险公司产品预定利率下调机制，而险企需要在2个月内做好新老产品切换工作。预计调整窗口集中在8月至9月期间。
图1预定利率面临调整（单位：%）
资料来源：Wind、工商银行官网、湘财证券研究所
4
1预定利率将调整，新业务价值有望继续提升
n人身险保费增长有望修复，寿险新业务价值有望提升。2025年4月，人身险原保费收入累计增长1.3%，人身险累计保费增速今年以来首次转
负为正。预计三季度普通人身险产品预定利率有望下调至2%，将降低负债刚性成本，改善产品收益成本倒挂情况，提升新单价值率与保险
公司产品销售意愿。
n由于险企在售产品结构已经发生改变，预定利率下调对保费收入的促进作用不如前期储蓄型产品预停售期间的影响。人身险保费收入增长当
前呈现修复态势，若维持当前向好情形，寿险新业务价值有望继续提升。
图2人身险保费收入情况（单位：%）
资料来源：Wind、中国银行保险报网、湘财证券研究所
5
1预定利率将调整，新业务价值有望继续提升
n保单“量稳价升”，新业务价值有望继续提升。受“报行合一”影响，2024年以来银保渠道佣金明显降低，上市险企新业务价值率多较上年
改善，可比口径新业务价值实现较快增长。
n银保渠道价值率提升后，后续银保渠道有望成为险企业务发力方向，提升渠道销售规模，从“量”的方面继续提升新业务价值。
图32024年上市险企新业务价值率多改善图42024年上市险企新业务价值
资料来源：Wind、湘财证券研究所资料来源：Wind、公司财报、湘财证券研究所，新华保险未披露NBV可比6
增速
二、长期股票投资试点扩大，资产端弹性增强