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文件名称:止盈未至,仍可看多.pdf
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总页数:68 页
更新时间:2025-06-24
总字数:约22.42万字
文档摘要

?周观点:止盈未至,仍可看多

?静态票息与综合策略

?市场调整与板块轮动观察

目录?信用债板块与择券观察

?信用债市场热度观测

CONTENTS

?超长期信用债品种观察

?地产市场观察

?其他数据跟踪

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?过去一周总结:债市收益率整体下行,信用表现优于利率,城投表现优于二永。周五DR007加权平均利率1.50%,资金利率低位运行。

?市场交易逻辑:1、资金面;2、海外不确定因素关税反复;

?核心观点:

?资金面:短期关税超预期影响未至,市场情绪的锚主要在于央行态度和资金面,9-12日共计净回笼1402亿元,资金面边际收紧,但从近期

央行MLF连续三个月加量续作+买断式逆回购+净投放等一系列呵护政策看,资金面整体宽松。

?以1年二永债与OMO利差低于20bp作为止盈信号,市场止盈未至,仍可看多,但鉴于收益率接近前低,或难以流畅下行,向下突破有赖于

央行重启买债、机构足够交易降息预期等增量信息,关注资金面,保持区间思维。对于短端品种,当前城投债与二级资本债信用利差均

未触及布林带下界,距离止盈点位仍有空间,城投触及下轨后反弹,当前二永性价比高于城投。从本周各策略配置方法收益测算来看,

二永短久期下沉及高等级短久期策略表现最优。

?机构行为异常成交:交易盘高于配置盘,信用债买入主力机构仍为基金及理财,本周一至周四合计净买入1029亿元;国股行净卖出1225

亿元。在成交偏离方面,整体市场情绪较好,以低估值成交为主。

?各版块建议:

1、低风险偏好:(1)关注短久期普信债与国股行二永债等品种,1-3Y银行二级资本债与OMO利差较历史低点为20-25bp;(2)从收益率曲

线看,7Y国开债与15Y地方政府债存在凸点,具备一定骑乘收益。

2、中等风险偏好:4Y城投及二永收益率曲线存在凸点,关注骑乘机会。(1)4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.5%左右,具备一定骑乘

价值。(2)对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等,3-4年区间段较为陡峭,骑乘收益较高;鄂联投2年债券也有一定吸引力。

3、高风险偏好:(1)5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为39bp,近几周收益率持续下行。(2)地产挖掘,可考虑介入短久期国企地产

债,主体方面建议关注华发、建发等国企地产机会,本周珠江实业收益率下行幅度较大,建议关注。

风险提示:相关期限收益率数据采用插值法拟合,与实际收益率水平可能存在偏差;样本数据无法代表整体;历史收益数据不代表未来。3

利多债市

?收入预期↓、就业↓、房价↓、地价↓

?资金利率维持低位?居民企业加杠杆意愿↓

?宏观数据略低于预期?中长期资产荒↑

?央行净投放?人口↓、人口老龄化↑

?买断式逆回购?广义政府债务增速↓

?权益市场上涨预期钝化?货币政策定调:适度宽松

短期

长期

(周度视角)?经济发展模式:不再债务驱动

(年度视角)

?存单到期规模高峰

?中美关系缓和