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宏观经济|专题报告——后关税交易：宏观叙事和市场方向的重定位

目录

25YTD回望：白宫、美联储、基本面三线叙事，市场仅交易了其中一个4

展望：特朗普治理能力短期透支，宏观叙事主线即将发生变化4

通胀：再通胀风险进入观察检验窗口6

分歧：经济增长的方向8

政策：新一轮财政改革的交易和影响12

焦点资产定价14

美债：继续压力测试，但H2将有新一轮收益率下行交易空间14

美股：警惕短期回调的可能性15

美元：H1的负循环，H2的风向标15

风险提示17

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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宏观经济|专题报告——后关税交易：宏观叙事和市场方向的重定位

图表目录

图1：SPX涨跌幅拆解4

图2：“特朗普看跌期权”和它的行权价5

图3：25YTD宏观交易主线5

图4：CPI同比增速vs通胀意外指数（右）6

图5：CPI同比增速分项贡献（%）6

图6：关税战1.0：分地区进口价格指数7

图7：分党派居民通胀预期（%）7

图8：亚特兰大薪资增长指数、核心CPI同比和1年期通胀预期（%）7

图9：软硬数据意外指数剪刀差和大类资产表现8

图10：就业市场缺口（千人）9

图11：美国分行业新增就业人数（千人）9

图12：中小企业招聘计划（%）和职位空缺率9

图13：续请失业金人数（千人）9

图14：居民收入同比增速分项贡献（%）10

图15：可支配收入、消费支出同比和储蓄率（%）11