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西部证券

公司深度研究|海尔智家2025年06月19日

索引

内容目录

投资要点5

关键假设5

区别于市场的观点5

股价上涨催化剂5

投资建议5

海尔智家核心指标概览6

一、行业供需前景稳定，海尔基本盘地位稳固7

1.1行业：内销进入成熟期，供需前景稳固，长期结构升级驱动7

1.2格局：海尔冰洗基本盘地位稳固，份额/结构领先10

1.3公司优势：品牌制造能力强大，数字化体系建设有效赋能11

二、高端化表现亮眼，出海空间仍然广阔14

2.1高端化：前瞻布局卡萨帝，高端价格带份额领先14

2.2高端化：卡萨帝渗透率空间充足，看好高端稳步扩容16

2.3出海：掌握核心品牌资源，全球化体系有效赋能协同17

2.4出海：未来空间依旧广阔，新兴市场贡献增量19

三、未来看点23

3.1国补形成有效拉动，高端更加受益23

3.2高端化拉动，叠加数字化降本增效，利润弹性可期23

3.3海外组织提效、高端化并行，新兴市场持续高增24

四、盈利预测与投资评级25

五、风险提示26

图表目录

图1：海尔智家核心指标概览图6

图2：洗衣机内/外销量（万台）7

图3：空调内/外销量（万台）7

图4：冰箱内/外销量（万台）7

图5：油烟机内/外销量（万台）7

图6：冰箱/空调/洗衣机城镇居民每百户保有量（台）8

图7：白电需求结构拆分8

图8：空调为例，中国产能全球占比高8