[Table_CompanyRptType1]天山铝业（002532）
正文目录
1一体化铝链布局，成本优势显著5
1.1铝产业链一体布局，立足新疆拓展海外5
1.2公司股权及管理权集中7
1.3成本优势明显，盈利能力优化9
2铝价有望维持高位，利润增长路径清晰12
2.1铝土矿供给扰动频繁，产业一体化重要性凸显12
2.2双碳限制铝供给端，电力成本构筑竞争力14
3自有资源+优势电价，持续巩固低成本优势16
4盈利预测和估值探讨18
风险提示：20
财务报表与盈利预测21
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/22证券研究报告
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图表目录
图表1天山铝业发展历程5
图表2公司营收及增速5
图表3公司归母净利润及增速5
图表4公司分产品收入占比6
图表5公司分产品毛利率6
图表6公司自产铝锭收入及增速6
图表7公司自产氧化铝收入及增速6
图表8天山铝业产业链布局图7
图表9天山铝业股权结构8
图表10公司高级管理人员8
图表11公司2021-25Q1杜邦分析9
图表12可比公司杜邦分析9
图表13可比公司销售毛利率9
图表14可比公司销售净利率9
图表15可比公司销售费用率10
图表16可比公司管理费用率10
图表17可比公司研发费用率10
图表18可比公司财务费用率10
图表19可比公司资产负债率11
图表20公司年度分红总额及比例11
图表21铝土矿产量、进口量及进口依赖度12
图表22铝土矿进口量及几内亚占比12
图表23各国铝土矿储量占比13
图表24几内亚铝土矿CIF（美元/吨）13
图表25各地氧化铝建成产能及产能利用率13
图表262022年以来国内各地氧化铝生产成本（元/吨）14
图表272022年至今国内氧化铝均价（元/吨）14
图表282022年以来国内电解铝产能14
图表29国内电解铝需求（万吨）14
图表302022年以来国内现货铝价（元/吨）15
图表312025年以来国内现货铝价（元/吨）15
图表322022年以来国内吨铝成本结构（%）15
图表33国内电解铝自备电和网电成本差异（元/吨）15
图表34各地区电解铝加权平均成本（元/吨）16
图表35天山铝业电解铝产销量和成本情况16
图表36天山铝业氧化铝产销量和成本情况17
图表37天山铝业盈利预测18
图表38可比公司估值对比19
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