证券研究报告
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1、供应：5月原煤日均产量保持年内低位，进口缩量明显（同比下降18%）7
2、需求：5月规上工业火电同比由降转增，规上工业水电降幅扩大，化工耗煤维持高景气10
2.1、火电：5月规上工业火电同比增速由负转正10
2.2、钢铁：5月生铁、焦炭产量同比增速较4月下降11
2.3、建材及化工：有所分化，5月水泥产量同比降幅扩大、甲醇产量同比增速进一步提升12
3、库存：5月动力煤北港库存去化、炼焦煤厂内库存增长13
3.1、动力煤：5月生产企业与北港库存均实现去库13
3.2、炼焦煤库存：5月生产企业累库15
4、投资建议16
5、风险提示18
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图表目录
图1：历年全国原煤产量（截至2025年5月）8
图2：全国煤炭日均产量同比提升（截至2025年5月）8
图3：主要煤企月度产量（万吨）8
图4：历年煤炭进口量（截至2025年5月）9
图5：历年规上发电量（截至2025年5月）10
图6：2025年1-5月规上发电量结构（亿千瓦时）10
图7：历年火电发电量（截至2025年5月）11
图8：生铁产量（截至2025年5月）11
图9：焦炭产量（截至2025年5月）11
图10：基础设施建设投资完成额累计同比增速（截至2025年5月）12
图11：采矿业固定资产投资完成额累计同比增速（截至2025年5月）12
图12：汽车产量（截至2025年5月）12
图13：钢材出口量（截至2025年5月）12
图14：水泥产量（截至2025年5月）13
图15：甲醇周度产量（万吨）13
图16：动力煤生产企业库存情况14
图17：北方港口库存情况14
图18：南方港口库存情况14
图19：沿海八省电厂库存情况14
图20：内陆十七省电厂库存情况14
图21：炼焦煤生产企业库存情况15
图22：北方港口炼焦煤库存情况15
图23：焦化厂炼焦煤库存情况15
图24：钢厂炼焦煤库存情况15
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事件：
2025年6月16日，国家统计局发布2025年5月能源生产情况：
煤炭：原煤生产增速加快。5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，
增速比4月份加快0.4个百分点；日均产量1301万吨。1-5月份，规上工业原
煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。