证券研究报告
深耕云端智能处理器，领航国产算力新纪元
全栈自研AI芯片核心技术，国产智能芯片领军企业。公司以自主指令集（MLUv）
与统一软件平台CambriconNeuware为核心，已构建“云边端一体化+软硬协同”
的技术架构。公司依托智能处理器指令集、微架构设计、编译器工具链等底层技
术全栈自研能力，形成高壁垒的智能计算平台解决方案，核心技术对集成电路设
计范式与AI产业生态均具突破性创新价值。终端IP产品（1A/1H/1M）适配
0.5-8TOPS灵活算力，赋能手机、IoT设备AI本地化；边缘端思元220填补低时
延场景空白，支撑智能制造、智慧能源等新兴需求；云端思元系列覆盖30-128TOPS
单卡算力，协同浪潮、新华三打造千TOPS级服务器集群；公司凭借全场景产品线
及先发生态优势，有望持续受益AI产业化浪潮，卡位国产算力领军地位。
图1：寒武纪AI训练加速卡主要产品
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理
云端产品线大幅增长，成为核心营收支柱。根据公司年报显示，2024年公司集成
电路业务实现收入11.74亿元，营收占比99.83%，其他业务收入0.01亿元，占
比0.17%。在集成电路业务中，云端智能芯片及加速卡贡献营收11.66亿元，占
总营收的99.31%，产品矩阵覆盖视觉、语音、自然语言处理等多模态场景，全面
支撑AI训练与推理任务，为云计算及数据中心提供高性能算力底座；边缘智能芯
片及加速卡营收654.2万元，占比约0.56%，通过与AI技术深度融合，加速智能
制造、智能零售、智慧城市等场景的智能化转型。IP授权及软件业务实现营收
41.24万元，其他业务贡献营收114.42万元。
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图2：寒武纪2024年主要业务结构
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
前十大股东持股占比64.50%，陈天石为公司实际控制人。截至2025年一季度末，
公司第一大股东为陈天石，持有公司股份28.63%。公司2023年股票激励计划，
涉及激励对象715人，占员工总数的56.52%。首次授予限制性股票的考核目标，
2024年营业收入值不低于11亿元，2024-2025年累计营业收入值不低于26亿元，
2024-2026年累计营业收入值不低于46亿元，体现公司对未来营收增长的充足信
心。
表1：寒武纪前十大股东明细（截至2025年一季报）
序号股东名称持股数量(股)占总股本比例(%)期末参考市值(亿元)
1陈天石119,530,65028.63744.6759
2北京中科算源资产管理有限公司65,669,72115.73409.1224
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