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中天科技是我国领先的通信及电力设备供应商 6
海缆：格局好盈利能力强国内外海风迎来共振 9
海缆是海上输电核心设备公司技术和市占率处于领先地位 9
海缆抗通缩能力显著高压+柔直化有望促进集中度提升 11
国内海风历经多年低谷有望快速反弹 16
欧洲海风预计迎来高峰海缆产能紧张订单外溢可能性高 18
通信：全球光纤光缆头部企业算力建设拉动行业需求 22
全球光纤光缆头部企业品类技术实力强劲 22
5G及算力建设有望推动光纤需求增长 23
电力传输：输电线路、储能等多元布局 26
输电导线：电网投资向特高压倾斜导线招标量持续提升 26
储能：电芯、集成两手抓新政有望推动行业良性发展 27
盈利预测和估值 29
风险提示 29
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图表1：公司历史沿革 6
图表2：公司股权结构（截至2025年6月16日） 6
图表3：中天科技电力传输板块主要业务 7
图表4：2019—2024公司主营构成（亿元） 8
图表5：2019—2024公司各业务毛利率 8
图表6：2019—2024公司营业收入及同比增速（亿元） 8
图表7：2019—2024公司归母净利润及同比增速（亿元） 8
图表8：单芯交联聚乙烯海缆（左）和陆缆（右）典型结构对比 9
图表9：海缆和陆缆主要区别 10
图表10：国网总部2024年电缆中标份额排名 11
图表11：国网总部2024年电缆中标集中度 11
图表12：典型海缆及陆缆业务毛利率情况（%） 11
图表13：海上风电交流送出示意图 12
图表14：海上风电直流送出示意图 12
图表15：典型海上风电工程海缆投资占比 13
图表16：青洲项目交流500kV和直流±500kV送出缆单位价值量对比 13
图表17：交流/直流方案对送出工程造价的影响示意图 14
图表18：高压/低压方案对送出工程造价的影响示意图 14
图表19：海缆单GW价值量与海缆长度关系测算 15
图表20：部分国内超高压/柔直项目海缆中标企业 15
图表21：海缆单GW毛利润与海缆长度关系测算 16
图表22：2013—2024年我国风电新增装机容量及同比增速（GW） 16
图表23：江苏省待建成海上风电项目 17
图表24：2023年广东海风竞配项目清单 17
图表25：2024年上海海上风电竞配项目清单 18
图表26：欧洲海上风电新增装机预测（GOWR2024预测，GW） 18
图表27：2023年各地区中高压（HV+MV）和超高压（EHV）海缆生产能力（千单芯公里/年） 19
图表28：2020—2030年全球各地中高压（HV+MV）海缆需求（千单芯公里/年） 19
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图表29：2020—2030年全球各地区超高压（EHV）海缆需求预测（千单芯公里/年）20
图表30：欧洲主要海缆公司在手订单（亿欧元） 20
图表31：部分国内海缆公司海外中标情况 20
图表32：2024年全球光纤光缆市场份额 22
图表33：2023年全球光纤光缆市场份额 22
图表34：中天科技光通信及网络板块主要业务 23
图表35：2005—2024年我国新增光缆线路长度（万千米） 24
图表36：2014—2024年我国光纤产量及同比增速（万芯千米） 24
图表37：2008—2024年我国电网基本建设投资完成额（亿元） 26
图表38：2018—2023年我国各电压等级线路新增长度（km） 27
图表39：2020—2024年国网总部导地线招标量（吨） 27
图表40：2024年公司6项产品或技术达到国际领先或国际先进水平 27
图表41：2018—2024我国新型储能累计装机及同比增速（MW） 28
图表42：2021—2024年国内储能系统出货量排名 28
图表43：相对估值表 29
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