国美并购永乐案例分析;目录;案例简介;国美简介;永乐简介;2.永乐与大中进行战略合作;3.国美开始并购永乐;
4.大中与永乐合作崩盘
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5.国美与永乐成功并购
;〔二〕提出问题;〔三〕分析问题;动因分析;2〕产生协同效应理论
就管理效率而言，永乐的营业本钱一直比国美的要高〔如右图〕。
较高的营业本钱直接导致了永乐毛利率比国美要低，显然国美电器的运营效率、管理水平更胜一筹。因此，国美并购永乐可以带来运营和管理方面的协同效应。
以营销费用中的广告费为例，该费用属于管理层可以控制的可变支出。在合并之前，双方的开支都很大，但在合并之后可以统一广告方案到达节约广告费支出的目的。;3〕提高市场份额进入新市场
国美和永乐的全国各地的市场既有重叠之处又有互相补充之处。永乐店铺集中在上海、浙江、江苏三地，占总数的52．4％，而国美在长江三角洲地区的市场影响力大为逊色。
如果国美并购永乐成功，国美将迅速拓展在以上海为中心的长三角地区的市场份额。而且这种扩张本钱是更低的，防止了同行业为争夺上海市场展开的恶性竞争。以上海市场为例〔如右图〕，新国美将控制上海市场。
;4〕永乐与大中电器签订的?战略合作协议?是吸引国美电器并购目光的另一个重要因素
?战略合作协议?协议并不严密。协议中，双方甚至没有如果永乐和第三方合作，其是否构成违约。这意味着如果第三方对永乐进行并购，那么大中电器也将处于被并购的处境。
大中电器在北京拥有超过50％的市场份额，这是国美最为关注的。如果永乐成为国美全资子公司，而永乐又不同意解除合同，那么大中电器将在实质上成了国美棋盘上的一颗子儿——既扫清了竞争对手，又不费吹灰之力接管了大中开拓的一半以上的北京市场。;5〕可以产生价值低估理论效应
大摩四次减持，使得股价跌破发行价，进入“冰点〞时期。此时，托宾q1，根据价值低估理论是收购的好时机，国美电器可以趁低收购永乐。
6〕国美与永乐的商品结构十分相似
从销售商品的结构来看，国美与永乐呈现很大的相似性〔如上图〕，这也为整合管理、营销、采购等提供了有利条??。
;;;;;国美并购永乐的估值分析;;;按可比公司法进行的定价分析
对相似公司或者交易计算，将其作为对兼并或这几的公司进行价值评估的根底。应用难点在于寻找相近公司。恰恰前三甲的国美、苏宁在规模、收入、风险都有相似之处，属可比企业。;假设按行业平均市净率7.226计算，永乐此时每股净资产为1.001，股价应为7.2民币，高于2.2354港元收购价。即使是剔除较高市净率的苏宁算行业平均为4.735，永乐应该的股价也是4.7远超过2.2354港元。;销售收入表达企业的销售渠道影响力、议价能力与总体实力。按股价对销售收入的行业平均比率0.6975核算，同上方法，永乐股价应为3.6245元人民币，超出2.2354港元
综合上述情况，可以得出无论用什么方法估值，2.2354的收购代价是十分低廉的，永乐再讨价还价的博弈中占了下风，不过考虑到对赌协议的存在，永乐急不可待贱卖自己也不是偶然。;国美并购永乐财务效益分析;2、总资产净利率
由表一看出，总资产净利率从2005年到2007年也是直线下降。
净利润虽然有增长，三年分别为人民币7.78亿元、9.42亿元、11.68亿元，但因为2006年并购永乐后总资产一下子由2005年的93.6亿元上升到211.76亿元，2007年到达298.37亿元，公司的业绩增长并未随公司的规模扩张而同步提高，导致总资产净利率的下降。
3、销售利润率
由表看出，销售利润率3年来略有增长。且高于行业利润率水平之上。
销售利润加倍上升，2005年16.5亿元、2006年23.6亿元、2007年41亿元。销售收入也同样三年来稳步增长。2005、2006、2007三年分别为179.6亿元、247亿元、427.9亿元。
总的来说，从盈利能力数据上来看，3年来是下降的。总体指标不好，具体来说净资产收益率和总资产净利率直线下降，销售利润率略有上升。但实际上企业在前期收购永乐等举措后仍保持着较高且稳定的盈利水平。;偿债能力分析;
2、流动比率和速动比率。
流动比率和速动比率先下降后上升，比率都较为合理。
流动资产直线上升，速动资产也是连续上升。
考虑到家电行业一般有较多的家电存货，故企业一般持有大量现金及其等价物。实际上这些企业现金占总资产的比例长期维持在50%左右，流动比率理论上最低为2，但由于该行业的特殊性，故2这个比率良好。
总得来说，从表2国美偿债能力数据来看，3年来偿债能力上升。总体指标情况良好。资产负债率大幅降低。流动比率和速动比率，虽有波动，但总体良好。;成长能力分析
;国美并购永