正文目录
锚定红利核心资产，把握产业周期 4
家电消费是否还具备配置价值？ 4
产业格局：内外需均衡，海外本土化深化支撑份额提升 4
政策支撑：以旧换新托底内需，外需关税扰动减弱 4
新兴赛道：创新家电驱动细分市场扩容 4
关注长效考核，有望延续板块超配 4
趋势一：锚定家电红利核心资产 5
趋势二：海外本土化能力进一步强化 5
趋势三：关注成长Alpha主题 6
板块回顾：关税挑战反复，把握内销主线 7
业绩复盘：国补改善内销环境，25Q1受益于内外需共振 8
需求趋势：换新巩固国内需求，出口迎接结构性增长 10
以旧换新维持拉动力 10
海外需求：出口与海外本土化并重 11
白电：如何看待小米竞争？ 12
小米为何能切入相对稳定的空调市场？ 12
如何看待空调市场变化？ 13
清洁电器：内需持续向好，出海转向本地化深耕 14
补贴政策红利叠加618大促，内需有望延续高增长 14
品牌出海迈入新阶段，本地化成关键胜负手 15
新兴家电消费电子：以产品创新为基，坚定走全球化道路 16
电视：关注MiniLED电视放量及产业链盈利改善 19
风险提示 24
图表目录
图表1：2025年1-5月家电（申万）板块涨跌幅 7
图表2：2025年1-5月家电板块涨幅前十 7
图表3：2025年1-5月家电板块跌幅前十 7
图表4：2024年9月家电内销强势好转，且在支持性的政策催化下，板块估值大幅回升 8
图表5：24年家电板块实现营业总收入15,859.87亿元，YOY+5.6% 8
图表6：24年家电板块实现归母净利1,198.81亿元，YOY+7.1% 8
图表7：25Q1家电板块实现营业总收入4244.6亿元，YOY+13.7% 9
图表8：25Q1家电板块实现归母净利润329.74亿元，YOY+25.3% 9
图表9：家电行业各子板块毛利率及变化（单位：%，pct） 9
图表10：2025年全国家电补贴进展 10
图表11：高频数据显示，5月前三周，线上核心品类零售表现积极 11
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表12：高频数据显示，5月前三周，线下KA核心品类零售表现积极 11
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表13：各区域家电出口额（人民币）同比表现已经分化（1） 11
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
图表14：各区域家电出口额（人民币）同比表现已经分化（2） 11
图表15：各区域家电出口额（人民币）同比表现已经分化（3） 12
图表16：各区域家电出口额（人民币）同比表现已经分化（4） 12
图表17：2023-2025Q1空调线上分价格段销售量份额 12
图表18：2023-2025Q1空调线下KA分价格段销售量份额 12
图表19：2024年小米分价格带线上销售额 13
图表20：2024年小米对比可比公司分价格带线上销售额占比 13
图表21：2025Q1小米分价格带线上销售额 13
图表22：2025Q1小米对比可比公司分价格带线上销售额占比 13
图表23：2025年以来以旧换新补贴对扫地机、洗地机需求的拉动效果不减 14
图表24：2024年海外重要区域扫地机市场规模及增长情况 15
图表25：2024年海外重要区域洗地机市场规模及增长情况 15
图表26：2020-24年中国品牌在800美元以上扫地机市场的销额占有率 15
图表27：全球国家或地区的清洁电器产品结构（按销额计） 16
图表28：越南地区中资企业的清洁电器产能布局 16
图表29：中国高等教育入学率 17
图表30：我国研发人员全时当量数据 17
图表31：2024年全球前五大消费摄像头厂商及同比增长率 17
图表32：安克创新储能品牌AnkerSOLIX产品发布历程 18
图表33：全景相机厂商竞争格局 18
图表34：2024年1-11月全球（除北美和俄罗斯）的TD市场（科技及耐用消费品市场）销售额分布情况 19
图表35：国内线上市场，MiniLED背光电视出货量/额占比趋势上行 20
图表36：2024年1-12月MiniLED电视均价表现大幅领先 20
图表37：电视企业墨西哥产能布局 20
图表38：电视