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北方散杂货大港，专注主业经营稳 6
北方重要散杂货港口 6
港口自然禀赋优越，腹地产业支撑有力 7
主营业务支撑业绩表现，低负债稳经营支撑分红水平 8
腹地产业强劲支撑散货吞吐量持续增长 12
河北省港口整合释放协同效能，公司享受整合红利 19
盈利预测与评级 22
核心假设 22
盈利预测和投资 23
风险提示 23
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图表1：公司历史重要事件 6
图表2：公司股权结构（截至2024年12月31日） 7
图表3：2020-2021年公司逐渐剥离不良业务 8
图表4：2019-2024年公司货物吞吐量稳中有升 9
图表5：公司货种结构稳定，矿石占绝对比重 9
图表6：公司毛利润整体稳定，营收近年趋稳 9
图表7：2019-2024年归母净利润稳步提升 9
图表8：2019-2022装卸业务营收所占比重不断提高 10
图表9：2024年散杂货板块营收占比超90% 10
图表10：2019-2022年装卸业务毛利占毛利总额的绝对比重 10
图表11：2024年散杂货板块毛利占比超95% 10
图表12：2022年后公司盈利能力改善 11
图表13：2020-2024年五年平均分红率达71.04% 11
图表14：近两年公司在建工程金额控制在低位 11
图表15：公司ROE稳定排名行业前列 11
图表16：公司资产负债率位于行业低位 11
图表17：近年唐山市GDP保持增长态势 12
图表18：唐山市产业结构以第二产业为主 12
图表19：近年唐山市进出口差额逐渐缩小 12
图表20：唐山市进出口额约占全省总额1/4 12
图表21：唐山26家钢铁企业分布格局 13
图表22：唐山市钢铁生产品种结构相对均衡，钢材比重略高 14
图表23：河北钢铁产能占全国总产能80%以上 14
图表24：河北省钢坯平均成本稳定低于全国平均成本 15
图表25：我国基建投资稳中有增 16
图表26：全国主要钢企开工率维持高位 16
图表27：制造业PMI重返扩张区间 17
图表28：铁矿石价格震荡中下降，处于周期内低位 17
图表29：2022年煤炭资源分布结构图，煤炭资源储量集中于西部省份 18
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图表30：2024年煤炭产能分布结构图，三西地区煤炭产能在全国占比超70% 18
图表31：中国煤炭流向示意图 18
图表32：大秦线路线示意图 19
图表33：河北省港口整合主要事件时间点 19
图表34：河北省港口分布 20
图表35：河北省港口整合后各港口定位 20
图表36：港口整合后3年间集团吞吐量增速较快 21
图表37：2024年，河北港口集团归母净利润同比增长28% 21
图表38：近年来秦港股份煤炭吞吐量呈下降趋势 21
图表39：秦港股份煤炭业务营收所占比重不断下降 21
图表40：2022年后，唐山港费率上涨较快（费率由营收和吞吐量计算而得） 22
图表41：唐山港估值模型核心假设 23
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北方散杂货大港，专注主业经营稳
唐山港始建于1989年，仅用30余年时间就建设成为货物吞吐量稳居全球沿海港口第二位的大港。公司专注于矿石、煤炭、钢材等散杂货装卸堆存业务，服务于以唐山市为核心的华北工业腹地。近年来，公司战略性剥离次级业务，聚焦主营业务提升盈利能力，通过谨慎的资本开支降低负债水平，支撑较高分红水平。
北方重要散杂货港口
唐山港集团股份有限公司主营唐山港京唐港区矿石、煤炭、钢材等散杂货的装卸堆存等业务。唐山港始建于1989年，1991年首次通航。经过30余年发展，唐山港已成为我国重要的进口铁矿石和焦煤接卸港、重要的钢材输出港、北煤南运主要下水港口。
唐山港于2010年在上海证券交易所上市。截至2024年，公司控股股东为唐山港口实业集团有限公司，直接持有公司44.88%股权。2022年，河北省