证券研究报告|宏观研究报告
正文目录
1.以史为鉴，重温2024年信用风波3
1.1.信用风波七大重要事件回顾3
1.2.信用风波的疤痕效应10
2.信用风波的本质及启示12
3.风险提示15
图表目录
图1：2024年转债市场信用风波回顾3
图2：2024年4月12日退市新规发布之后两个交易日，转债内部调整剧烈4
图3：国九条深刻影响了小盘品种的投资价值4
图4：尽管转债整体保持着相较正股的韧性，但仍有大面积个券遭遇冲击的时刻5
图5：直接催化剂是光伏组件转债遭遇大规模卖出6
图6：光伏转债机构持仓占比较高7
图7：2024年6月评级下调的转债只数远超往年7
图8：2024年评级下调的转债跌幅超过往年7
图9：山鹰转债发行人存在较强意愿解决偿债压力8
图10：转债发行人下修诚意显著增强8
图11：广汇转债重点事件回顾9
图12：岭南转债即将到期之前，转债价格波动剧烈10
图13：2024年信用冲击是转债市场历史以来波及面最广的一次10
图14：即使信用资质尚可的品种也几乎没有享有应得的期权价值11
图15：金融、军工转债均未深度跌破债底，汽车、机械、电子等转债分布较多的行业深度跌破债底的占比较低12
图16：AAA级转债抵御信用风险的能力明显更强，AA+转债相比于中低等级标的甚至未能体现出优势12
图17：转债信用风险的本质是权益市场行情趋弱13
图18：2024年转债信用风波久久未能平息的原因14
表1：2024年年报季收到监管问询函/信息披露监管工作函等事项的发行人明显较多（2024/6/28）5
表2：我们可以通过2024年转债率先深度跌破债底的转债为参考，观察信用风险冲击的先后程度15
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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1.以史为鉴，重温2024年信用风波
时至2025年6月附近，转债市场再度来到关键阶段——转债信用事件的高发节
点。去年5月末突发的信用风波，对转债市场生态产生了不可磨灭的冲击，以致一年
之后的当下，广大投资者的转债参与思路依然不可避免受到其影响。基于此，本文
将重点回顾2024年转债信用风波的前因后果，并试图从中寻找出应对方案。
图1：2024年转债市场信用风波回顾
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