敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
内容目录
1、茶饮行业：长期渗透率提升、提频仍是主旋律，平价价格带格局最优 5
、行业空间：需求中长期增长动能足，扩群、提频、部分替代软饮 5
、竞争格局：10元以下竞争格局最佳，蜜雪一家独大 7
2、蜜雪冰城：现制茶饮龙头，经营、财务表现优于同业 8
、公司概况：现制茶饮龙头，股权集中于创始人兄弟 8
、经营分析：蜜雪单店韧性突出，开店速度、质量均优于同业 10
、财务分析：蜜雪规模优势突出，盈利能力逆势提升 12
3、竞争优势：大单品锚定低价心智，供应链布局全面，雪王IP品牌力强 15
、主打性价比，明星大单品占据低价心智，扩品类带来增量 15
、供应链全链条布局，规模优势凸显 16
、自有IP雪王营销出圈，品牌力强 18
4、未来看点：出海东南亚，幸运咖拓店加快 20
、出海：东南亚开启全球化之路 20
、幸运咖：提前卡位下沉市场咖啡渗透潜力，25年扩张加快 24
5、盈利预测与估值 27
、盈利预测 27
、估值 29
6、风险提示 30
图表目录
图表1：中国现制饮品市场规模，其中现制茶饮占比最高（亿元） 5
图表2：24年中国软饮料市场规模6914亿元、19~24年CAGR3.4? 5
图表3：从软饮料规模增速看，近几年浓缩饮料、果汁、RTD咖啡等下滑 6
图表4：中国现制茶饮店市场规模及增速 6
图表5：中国现制茶饮需求增长主要由扩群、提频驱动 6
图表6：中国内地现制茶饮人均饮用量较港台有提升空间 6
图表7：中国现制茶饮店市场中平价、大众价格带市场增长更快（单位：亿元） 7
图表8：中国现制茶饮店竞争格局（按GMV，2023） 7
图表9：蜜雪冰城在茶饮10元以下价格带中一家独大 7
图表10：门店数TOP20品牌看，蜜雪稳居第一，大众价格带格局变化较多 8
图表11：蜜雪集团经过28年发展已成长为全球化、多品牌的现制饮品龙头 9
图表12：公司IPO募集资金用途 9
敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
图表13：公司股权集中于创始人张氏兄弟、团队激励较充分（截至2025/3/3） 10
图表14：茶饮可比公司单店GMV（万元） 11
图表15：茶饮可比公司单店GMVYOY 11
图表16：茶饮可比公司终端门店同店增速 11
图表17：茶饮可比公司加盟店平均单店货品销售收入YOY 11
图表18：可比茶饮公司门店数对比（家） 12
图表19：茶饮可比公司门店数增速 12
图表20：可比公司加盟店关店率对比 12
图表21：可比公司加盟店带店率对比 12
图表22：可比茶饮公司收入体量对比（亿元） 13
图表23：可比茶饮公司收入增速对比 13
图表24：蜜雪收入结构中货品销售占比更高（2024） 13
图表25：蜜雪、茶姬、古茗TakeRate相对高 13
图表26：24年蜜雪毛利率逆势回升 14
图表27：蜜雪销售费用率稳中有降 14
图表28：蜜雪管理费用率较同业更低 14
图表29：蜜雪24年归母净利率逆势提升2.4pct 14
图表30：可比公司归母净利对比（亿元） 14
图表31：可比公司归母净利增速对比 14
图表32：蜜雪冰城前五大单品出杯量中冰淇淋、柠檬水占比明显高 15
图表33：茶百道前五大单品出杯量占比较为均匀 15
图表34：蜜雪冰城定价在头部品牌中更低，SKU相对更多 15
图表35：2024年前三季度蜜雪集团上新105款新品 16
图表36：蜜雪冰城供应链产地直采、自有产能规模大、仓储物流覆盖面广 17
图表37：蜜雪集团五大生产基地保障七大原材料生产 18
图表38：蜜雪集团七大原材料产能（万吨） 18
图表39：蜜雪集团七大原材料产能利用率 18
图表40：对比同业，蜜雪冰城自有IP推出时间更早、知名度更高 19
图表41：蜜雪冰城推出雪王拟人IP，线上、线下营销活动与消费者建立情感链接 20
图表42：蜜雪冰城品牌推广费占收入比低于同业 20
图表43：东南亚现制饮品市场规模（亿美元） 21
图表44：东南亚主要国家人口及人均GDP水平 21
图表45：预计2023~28E东南亚现制饮品市场增速领先 21
图表46：对比中国，东南亚现制茶饮连锁化率提升空间大 21
图表47：蜜雪冰城海外门店数变化 22
敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
图表48