情况，预期Insta360的市场优势将会持续。预计公司2024年全球消费级全景相机市场占比达到81.7?。
公司丰富的产品配件套件，满足用户日常拍摄需求。从公司官网配件应用板块按照场景区分分为8大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。
影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头
模组）是核心供应商
影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。根据影石创新招股意向书披露，2024年公司IC采购金额为8.22亿元，占比采购成本的28.82?；镜头模组采购额为
7.12亿元，占比采购成本的24.93?；结构件采购金额为3.3亿元，占比采购成本的11.59?。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均小于5?。
从核心采购成本构成的IC和镜头模组方面。弘景光电占比影石创新综合镜头模组的比例从2022年的39.95?，大幅提升至2023年的
72.87占比；2024年弘景光电占比影石创新镜头模组采购占比进一步提升至74.08?。IC方面，文晔科技占比IC综合采购的比例从2021年的51.33，提升至2022年的73.25；2023年和2024年，文晔科技占比IC综合采购的比例分别为60.68?和68.80?。
投资建议
预计影石创新公司2025-2027年分别实现归母净利润13.08亿、
16.40亿、22.26亿元，EPS分别为3.26、4.09、5.55元，对应PE分别为62.62倍、49.94倍、36.79倍。考虑到公司是全球全景相机领导企业，同时研发领域和市场营销持续投入，公司将继续保持产品创新迭代能力，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
AI端侧技术迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，竞争加剧。
重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标
2024A
2025E
2026E
2027E
营业收入
5574
7865
10136
13061
收入同比（%）
53.3%
41.1%
28.9%
28.9%
归属母公司净利润
995
1308
1640
2226
净利润同比（%）
19.9%
31.5%
25.4%
35.7%
毛利率（%）
52.2%
51.0%
50.0%
50.0%
ROE（%）
31.3%
21.0%
20.8%
22.0%
每股收益（元）
2.76
3.26
4.09
5.55
P/E
0.00
62.62
49.94
36.79
P/B
0.00
13.13
10.40
8.11
EV/EBITDA
-0.23
54.92
44.16
31.85
证券研究报告资料来源：wind，华安证券研究所
证券研究报告
资料来源：
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证券研究报告正文目录
证券研究报告
影石创新：业绩持续高速成长，历经十载风雨兼程成为全球全景相机领导企业 5
1.1影石创新：预计2025年1-6月实现营收增长32.38%-57.10% 5
影石创新主营业务和产品构成：消费级产品占比近90% 6
影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富 9
影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求 11
影石创新与产业链紧密合作，研发持续投入 16
影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是核心供应商 16
全景相机市场竞争格局：影石创新占据主导地位 19
影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势 24
盈利预测与投资建议 28
盈利预测 28
投资建议及估值 29
风险提示： 29
财务报表与盈利预测 30
证券研究报告图表目录
证券研究报告
图表1影石创新公司业绩2025年1-3月（单位：万元） 5
图表2影石创新公司业绩2025年1-6月（预计）（单位：万元） 5
图表3影石创新产品构成和对应的具体应用 6
图表4影石创新消费级智能影像设备占比近90? 6
图表5影石创新主要智能影像设备产品及销售收入情况（X系列全景、GO和ACE系列广角是公司核心主力产品） 7
图表6影石创新公司主要产品平均单价、收入及占比情况 8
图表7影石创新公司产品产量和销量 9
图表8影石创新分产品类别的销量及单价 9
图表9影石创新X5主要特色（拍摄全面，先拍摄后取景；一台全景相机，无限机位） 9
图表10影石创新ACE系列产品核心亮点 10
图表11影石创新GO系列产品核心亮点 10
图表12影