正文目录
一、 老牌国企，一体两翼布局 4
1、历史沿革与股权结构 4
2、黄金板块为主体，锰业+铍业为两翼 5
3、财务状况稳健，历史积极分红 6
二、 黄金：推进矿山复工复产 7
1、拥有三个主力矿山，产量提升空间较大 7
2、伊犁公司：积极推进阿希金矿复工复产 8
3、哈图金矿：年产金约1吨，积极开展资源勘探工作 8
4、哈密金矿：矿权整合，亟待复产 9
5、天山星：负责黄金精炼业务，产能充足 10
三、 锰：完整产业链，增长空间大 10
1、并购后锰业务形成矿端到电解锰完整产业链 10
2、并购业绩承诺未达成，公司将获得补偿 12
四、 铍：盈利良好，前景广阔 13
1、恒盛铍业资源充足，铍铜合金盈利状况良好 13
2、铍在可控核聚变及其他新兴领域有重要应用 14
五、 背靠新疆有色，美盛注入提升黄金产量 16
1、新疆有色：多元产业与资源禀赋优势 16
2、丰富金属资源构建全面的业务版图 16
3、美盛注入落地，打开未来成长性 18
六、 业绩预测 20
七、 风险提示 20
图表目录
图1：公司发展历程 4
图2：股权结构图 5
图3：公司分业务收入（亿元） 6
图4：公司分业务毛利（亿元） 6
敬请阅读末页的重要说明图5：2024年各业务毛利占比 6
敬请阅读末页的重要说明
图6：公司归母净利润（亿元） 6
图5：资产负债率和期间费用率较稳定 7
图6：公司近十年坚持分红 7
图7：自有矿山黄金产量（吨） 8
图8：哈图金矿是集采选冶为一体的矿山 9
图9：哈图金矿千米提升井 9
图10：金窝子金矿地质简图 10
图11：金窝子金矿床矿石标本 10
图12：百源丰锰矿石产销量（万吨） 12
图13：科邦锰业电解锰产销量（万吨） 12
图14：绿柱石及其主要成分 14
图15：可可托海3号矿脉 14
图16：铍的下游应用 15
图17：新疆有色业务分布 16
图18：卡特巴阿苏项目 19
图19：西部黄金历史PEBand 21
图20：西部黄金历史PBBand 21
表1：公司黄金资源情况 7
表2：锰矿石及电解锰业务经营情况 11
表3：公司在产及在建锰矿项目 11
表4：公司锰资源情况 12
表5：锰板块业务并购业绩承诺及达成情况（万元） 13
表6：富蕴恒盛铍铜合金经营数据 14
表7：铍铜合金主要应用领域 15
表8：截至2024年9月末新疆有色铜镍板块矿山资源 17
表9：富蕴县可可托海一矿评估情况 17
表10：新疆有色金属锂产销情况 17
表11：卡特巴阿苏项目矿产资源量 19
表12：卡特巴阿苏项目伴生资源量 19
表13：公司主要经营数据预测 20
敬请阅读末页的重要说明附：财务预测表 22
敬请阅读末页的重要说明
敬请阅读末页的重要说明资料来源：
敬请阅读末页的重要说明
资料来源：
一、老牌国企，一体两翼布局
1、历史沿革与股权结构
公司主营业务为黄金采选及冶炼，并拥有锰铍全产业链布局。公司设立于2002
年5月，于2015年1月在上交所上市，长期专注于黄金矿山开采与冶炼，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、销于一体的完整产业链，拥有自己独特的生产技术和丰富的管理经验。在锰矿石开采、电解锰生产加工业务方面，公司锰产业链的垂直一体化整合，一方面掌握优质的锰矿石资源，另一方面具备较强的锰矿深精加工能力，形成规模化生产运营能力，具有较强的综合实力。公司现拥有铍合金产品的加工、销售，未来可充分发挥各方在冶炼、技术设备、采购销售以及运营管理等方面的协同效应，实现优势互补，提升公司的综合竞争力和抗风险能力，促进公司可持续发展。
2021年公司收购杨生荣所持新疆宏发铁合金49%股权，后续杨生荣多次减资，目前宏发铁合金已成为西部黄金的全资子公司。宏发铁合金主要生产硅锰合金。
2022年9月完成重大资产重组，公司向新疆有色和杨生荣发行股份购买科邦锰业、百源丰、蒙新天霸100%股权，交易对价为26.14亿元，股份发行价为10.655元/股，共发行2.45亿股。公司由原来的黄金单一主业运营进阶为“黄金+锰矿”的双主业运营。
2022年12月，伊犁公司所属阿希金矿由于发生井下坍塌事故而停产，2024年中已完成事故责任认定，正积极推进复工复产。2023年，为进一步加强哈密金矿金窝子一带金矿资源的整体规划和开发利用，哈密公司逐步停产，预计将于2025年7月份进行矿山基建工作，完成后即可复产。
2023年12月完成购买富蕴恒盛铍业有限责任公司100%股权，公司形成金锰铍三主业