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物流无人车：商业化落地元年 6
什么是物流无人车？ 6
快递末端配送是当前最大应用场景 8
车价下行，打下商业化应用基础 10
路权持续放开，助力行业应用落地 13
制造环节：产业趋势明确，订单持续高增 15
市场规模：替代空间广阔，无人车市场规模有望突破千亿 15
初创型企业：新石器、九识、白犀牛等 16
平台型企业：菜鸟、京东、美团等 19
应用环节：快递末端场景适用，辅助降本增效 20
加盟制快递：辅助加盟商降本，新一轮产业升级 20
顺丰控股：应用场景丰富，打开降本空间 21
顺丰同城：最后一公里+城配应用，投资白犀牛 25
德邦股份：探索末端+干线无人车，投资嬴彻科技 28
投资分析意见 31
风险提示 32
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图表1：新石器无人车 6
图表2：九识无人车 6
图表3：无人车应用场景 6
图表4：驾驶自动化等级与划分要素 7
图表5：AI大模型发展历程 7
图表6：头部无人配送车均采用BEV+Transformer架构的感知层解决方案 8
图表7：新石器基于Transformer架构的BEV算法 8
图表8：快递完整收、转、运、派流程 8
图表9：物流无人车应用场景 9
图表10：物流无人车投运有望带动快递公司降本和增效 9
图表11：无人车应用提高快递小哥的面客时间 10
图表12：2021年-2024年速腾聚创ADAS应用雷达单价 11
图表13：2016年-2024年锂离子电芯和PACK价格加权平均值 11
图表14：2019年-2024年无人配送车价格变化 11
图表15：新石器/九识核心产品价格 12
图表16：各无人车公司产品及参数 12
图表17：无人车路权政策 13
图表18：截至2025年6月10日，新石器获得250多个地市公开道路路权 14
图表19：中国对比美国全社会物流成本占GDP比重 14
图表20：物流无人车市场空间测算 15
图表21：新石器/九识工厂产能 16
图表22：无人车行业主要公司 16
图表23：各无人车公司成立时间以及创始人背景 17
图表24：新石器、九识、白犀牛2019年以来发展历程 18
图表25：各无人车公司融资情况(数据截至2025年6月10日） 18
图表26：菜鸟、京东、美团无人车相关业务部门2016年以来发展历程 19
图表27：无人车从网点-驿站降本测算 20
图表28：无人车结合顺丰营运模式变革 21
图表29：顺丰背笼无人车 22
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图表30：顺丰无人车投运带动降本增效 22
图表31：顺丰空中无人机连接地面驿站 23
图表32：顺丰笼式无人车在地铁站运行 23
图表33：顺丰控股分业务营业收入（亿元） 23
图表34：顺丰控股营业成本（亿元，剔除嘉里物流） 23
图表35：顺丰控股各项成本占收入比重（剔除嘉里物流） 24
图表36：顺丰控股归母净利润归母净利润率 24
图表37：顺丰物流资源介绍 24
图表38：顺丰无人车降本测算 25
图表39：顺丰同城无人车商业运作模式 26
图表40：顺丰同城与肯德基推出无人车智能配送服务 26
图表41：顺丰同城分业务营业收入（亿元） 27
图表42：顺丰同城各项业务收入占比 27
图表43：顺丰同城营业成本（亿元） 27
图表44：顺丰同城经调整净利润经调整净利润率 27
图表45：德邦快递无人配送车“德邦小DPlus” 28
图表46：德邦自动驾驶车 29
图表47：嬴彻科技融资历程 29
图表48：2021年“双十一”期间，嬴彻科技智能卡车在德邦快递济南分拨中心准备发车
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