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内容目录
贷款定价的基本原理及走势复盘 3
贷款定价的基本原理 3
LPR改革以来贷款利率走势复盘 6
央行视角看当前贷款定价约束 8
商业银行视角看当前贷款定价约束 9
基于贷款利率走势判断的市场启示 10
关于银行资产负债配置行为的启示 10
关于银行股投资价值的启示 12
风险提示 12
图表目录
图1：贷款利率市场化进程 3
图2：贷款利率的LPR加点定价法 3
图3：LPR减点定价的贷款占比持续提升 4
图4：2024年企业贷款利率与LPR点差显著收窄 4
图5：FTP运行机制 4
图6：贷款利率的成本加成定价法 5
图7：LPR改革以来贷款利率走势 6
图8：2020-2024年信贷增量同比变化结构（单位：万亿元） 7
图9：2024年企业贷款加权平均利率降幅小于LPR降幅（单位：BP） 7
图10：2022年至今货币政策执行报告中关于货币政策要求的表述 8
图11：金融机构各类新发贷款加权平均利率 9
图12：各类贷款业务实际收益率测算 9
图13：上市银行计息负债成本率和存款成本率 9
图14：国有大行各类零售贷款不良率 9
图15：2020年至今LPR走势 10
图16：2025年5月主要银行存款挂牌利率下调情况 10
图17：按揭贷款与国债的量价关系 11
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贷款定价的基本原理
我国商业性贷款利率定价已基本市场化，行政性管制全面退出
在管制利率时期，贷款定价根据贷款基准利率上下浮动确定，并且不能超出央行允许的上下限范围。1998年以来央行逐渐推进贷款利率市场化，多次扩大浮动上限。2004年央行取消浮动上限后，贷款利率基本过渡到“上限放开+下限管理”的阶段。2013年央行取消浮动下限并创设LPR报价机制，但由于法定基准利率的存在，银行贷款定价仍较少参考LPR，甚至LPR也多参考贷款基准利率报价，实际中还存在一些银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限的违规现象。因此，2015年10月24日后，央行不再调整贷款基准利率，弱化其定价指导作用，并在2019年8月启动LPR改革，确立了LPR的定价基准地位。
图1：贷款利率市场化进程
日期
举措
具体内容
1998年10月
扩大贷款利率浮动上限
商业银行、城市信用社对小型企业的贷款利率最高上浮幅度将由现行的10%扩大为20%，最低下浮幅度10%不变；农村信用社贷款利率最高上浮幅度由40%扩大为50%。
1999年9月
扩大贷款利率浮动上限
商业银行、城市信用社对小型企业贷款利率最高上浮幅度由20%扩大为30%，最低下浮幅度10%不变。
2003年8月
扩大贷款利率浮动上限
允许试点地区农村信用社贷款利率浮动区间上限不超过基准利率的2倍。
2004年1月
扩大贷款利率浮动上限
商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间上限扩大到基准利率的1.7倍，农村信用社扩大到基准利率的2倍。金融机构贷款利率浮动区间下限保持基准利率的0.9倍不变。
2004年10月
取消贷款利率浮动上限
金融机构(城乡信用社除外)贷款利率不再设定上限，下限仍为基准利率的0.9倍。
2006年8月
扩大贷款利率浮动下限
商业性个人住房贷款的利率下限由基准利率的0.9倍扩大到0.85倍。
2008年10月
扩大贷款利率浮动下限
商业性个人住房贷款的利率下限由基准利率的0.85倍扩大到0.7倍。
2012年6月
扩大贷款利率浮动下限
金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。
2012年7月
扩大贷款利率浮动下限
金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。
2013年7月
取消贷款利率浮动下限
取消金融机构贷款利率0.7倍的下限（房贷利率除外），由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。
2013年10月
创设LPR报价机制
①报价行自主报出本行LPR后，剔除最高值和最低值后加权平均计算形成；②运行初期仅公布1年期LPR；③首批报价行为五家国有大行和四家股份行；④报价频率为每日报价；⑤市场利率定价自律机制按年监督报价质量。
2015年10月
贷款基准利率停止调整
2025年10月24日，央行最后一次调整贷款基准利率，1年及以内、1-5年、5年以上贷款基准利率分别停留在4.35%、4.75%、
4.90%。
2019年8月
启动LPR报价改革
①LPR报价方式改为MLF利率加点形成；②要求各