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银行

行业深度报告

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一、上半年行情复盘：高股息策略驱动1

二、资金面因素分析3

2.1、险资长期资金3

2.2、“国家队”增持5

2.3、公募基金积极配置6

三、基本面展望7

3.1规模：信贷增速保持7%-8%左右，存款定期化趋势逐步放缓7

3.2价格：负债端成本优化对冲LPR下调影响，息差降幅有望继续收窄9

3.3非息收入：中收边际改善，其他非息明显拖累14

3.4、资产质量：不良率保持稳定，不良生成率上行，零售、小微风险持续暴露18

四、选股策略：继续看好高股息标的，并关注低估值、有变化标的。23

五、投资建议：长钱入市+基本面筑底，红利价值延续26

六、风险提示27

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

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行业深度报告

一、上半年行情复盘：高股息策略驱动

回顾上半年，高股息策略继续强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收益、相对收益明显。与以往的多

轮上涨行情不同，当前银行业整体景气度依然偏差，基本面表现并未明显改善。一季度，经济复苏不及预期，

市场内没有明显主线，在整体市场风险偏好下移的背景下，获取稳定的绝对收益成为了最为主流的投资选择，

高股息策略备受青睐。在国家队资金的有力支撑、长期资金持续入市以及公募基金积极配置下，银行板块估值

在基本面未见明显改善的情况下实现了稳步复苏。

图表1:上半年行情主要由高股息策略驱动，银行业基本面改善并不明显

中信银行指数PBGDP+PPI（右轴）银行板块利润同比（右轴）

0.80上半年行情主要由高股息30%

0.75策略驱动，宏观经济与板

20%

块基本面并未明显改善

0.70

10%

0.65

0%

0.60

-10%

0.55

0.50-20%

1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23