西部证券
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索引
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内容目录
投资要点 4
关键假设 4
股价上涨催化剂 4
估值与目标价 4
长安汽车核心指标概览 5
一、长安汽车产品布局 6
二、长安启源品牌：“数智化”转型的开拓者 8
智慧新蓝鲸3.0发布：动力技术再升级 9
长安启源A07：真香版+蓝鲸增程版，性能持续升级 10
长安启源：围绕数智进化汽车战略定位，打造新汽车平台 11
三、深蓝汽车：华为智驾+深蓝增程，面向科技与未来 12
深蓝汽车：科技深蓝，先达未来 12
深蓝汽车与华为全面深化合作，加速全民智驾普及 13
深蓝S09：华为乾崑智驾+可移动岛台，准豪华SUV的新标杆 13
深蓝S07：深蓝超级增程+华为智驾，实现智驾同级领先体验 15
深蓝S05：兼具空间表现和潮流科技，冬季低温性能强劲 16
深蓝汽车：力争构建“深比特”市场格局，引领行业发展 17
四、智能化转型完成，北斗天枢2.0正式发布 18
北斗天枢计划2.0开启智能化新篇章 18
自主研发+合作共创，打造中国智驾新名片 19
自研SDA架构：“数智”引领，软件定义汽车走向现实 19
携手华为，在多个智能化领域展开合作 20
整合多方资源，共同推进智能平权 21
五、持续推动全球布局，自主品牌出海量可观 22
六、盈利预测及估值 24
盈利预测 24
估值及投资评级 25
七、风险提示 25
图表目录
图1：长安汽车核心指标概览图 5
图2：2023-2024年长安汽车月销量（辆） 6
图3：2022-2024年长安汽车自主与合资品牌销量 7
西部证券图4：2022-2024年长安汽车自主品牌新能源车销量 7
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图5：2024年长安启源品牌月销量（单位：辆） 8
图6：智慧新蓝鲸3.0发布会 9
图7：2023-2024年长安启源A07月销量（单位：辆） 10
图8：2025年5月10-15万中大型车销量排行榜 10
图9：长安启源A07全新真香版性能图 11
图10：2024年深蓝汽车各车型月销量（单位：辆） 12
图11：深蓝汽车与华为全面深化业务合作协议签约仪式现场图 13
图12：深蓝S09外观 14
图13：深蓝S09可移动岛台 14
图14：深蓝S07外观图 15
图15：2025年3月15-20万增程车型销量排行榜 16
图16：深蓝S05智趣云台相机 17
图17：深蓝S05智慧语音助手 17
图18：北斗天枢1.0联盟成员 18
图19：北斗天枢计划1.0成果展示 18
图20：天枢计划2.0目标 19
图21：数智能源推进目标 19
图22：长安SDA天枢架构示意图 20
图23：长安汽车与华为签署《投资合作备忘录》 21
图24：长安汽车全球生产基地 23
图25：长安汽车全球研发布局 23
图26：2022-2024年长安汽车自主品牌海外销量（辆） 23
表1：长安启源品牌车型 8
表2：深蓝汽车车型 12
表3：深蓝S09车型与竞品对比 14
表4：长安汽车智能化合作伙伴示例 22
表5：长安汽车盈利预测 24
表6：可比公司估值 25
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投资要点
关键假设
营业收入及净利润：我们预计2025-2027年公司营业收入分别为1870亿元、2096亿元、
2297亿元，分别同比增长17%、12%、10%；归母净利润分别为90亿元、108亿元、
123亿元。
总体销量：我们预测，随着长安启源、深蓝汽车和阿维塔等品牌的全新车型陆续上市，公司产品矩阵将更加丰富，销量预计将有比较显著的增长。2024年公司自主乘用车销量166.8万辆，同比增长4.5%，预计2025-2027年公司自主乘用车销量分别为193.8万辆、225.3万辆、255.9万辆，分别同比增长16.2%、16.3%、13.6%。
主要品牌销量：1）长安启源品牌：聚焦主流新能源市场，2024年总销量14.6万辆，基盘势能初步形成，预计随着产品矩阵的丰富与技术的创新，2025-2027年销量分别为22万辆、32万、40万辆；2）深蓝汽车品牌：2024年全年交付量24.4万辆，累计达成40万辆整车下线。深蓝汽车多款车型均于2024年上市，预计随着24年上市车型的放量以及深蓝S09和其他新车型上市，深蓝汽车销量将有望持续高增，2025-2027年预计销量分别为40万辆、50万辆、60