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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u年初至今食品饮料跑输大盘，软饮料/零食/保健品涨幅领先 6
酒水饮料：白酒需求或仍在筑底，新式饮品景气延续 7
白酒：政商务需求延续承压，淡季价格略有下行 7
啤酒：现饮仍然承压，下半年基数转低 9
其他酒：预调酒有望稳健增长，黄酒盈利能力有望提升 12
饮料：能量饮料、即饮茶景气度延续较高，植物饮料增速快 14
现制茶饮：龙头单店收入稳健，有望强者恒强 17
食品：关注新消费与困境反转两条主线 19
寻找食饮中的新消费，把握新品新渠道机会 19
关注开店连锁、餐饮供应链等困境反转方向 22
投资建议：把握新趋势，关注高景气赛道优质个股 23
风险提示 24
图表目录
图表1：年初至今食品饮料下跌7.25?，跑输沪深300（） 6
图表2：子板块中软饮料/零食/保健品涨幅领先（） 6
图表3：年初至今万辰集团/交大昂立/会稽山涨幅领先，而迎驾贡酒/甘源食品/*ST岩石跌幅较大 6
图表4：2024Q4+2025Q1白酒板块整体收入增长低个位数，利润基本持平 7
图表5：固定资产投资累计增速仍在磨底（） 8
图表6：工业企业利润增速与白酒板块收入同比正相关（） 8
图表7：茅台整箱/散瓶批价分别同比下滑24.90/16.09（元/瓶） 8
图表8：五泸批价分别同比下滑6.38/3.43?（元/瓶） 8
图表9：主要啤酒企业升级节奏偏缓 9
图表10：中高档产品增长驱动主要啤酒企业销量增长 9
图表11：2024年餐饮行业闭店率延续提升至61.20? 10
图表12：3月餐饮较2019年3月增长3.30?，增速环比下行 10
图表13：2024H2主要啤酒企业收入同比下滑（亿元） 11
图表14：2024H2主要啤酒企业销量同比下滑（万千升） 11
图表15：大麦价格延续低位 11
图表16：瓦楞纸价格底部企稳 11
图表17：浮法玻璃价格仍在底部区域 12
图表18：铝锭价格偏高位波动 12
图表19：2025Q1预调酒线上平台销售额/销售量分别同比下滑0.97/2.62? 12
图表20：2025Q1锐澳线上平台销售额/销售量分别同比增长5.43?/5.32?，份额同比+5.10pct 12
图表21：崃州蒸馏厂2025年来持续推进新品上市、品牌建设与渠道拓展 13
图表22：黄酒龙头4月均对部分产品进行提价 13
图表23：古越龙山2024年销量/吨价分别同比提升3.42/4.96? 14
图表24：会稽山2024年销量/吨价分别同比提升4.75/10.36 14
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图表25：古越龙山2024年毛利率/归母净利率分别为37.16/10.62?，分别同比下降0.42/11.62pct 14
图表26：会稽山2024年毛利率/归母净利率分别为52.08/12.03?，分别同比提升5.14/0.22pct 14
图表27：2024年饮料行业表现有所分化（单位：亿元） 15
图表28：2025年龙头饮料企业纷纷推出大包装产品，茶饮、养生水、功能饮料、果汁等均有大瓶装推出 16
图表29： 2025Q1运动饮料线下增速领先，销售额/销售量分别同比增长
18.80/19.10? 17
图表30： 2025Q1线上植物饮料增速领先，销售额/销售量分别同比增长
215.24/267.20......................................................17
图表31：全国茶饮品牌客单价承压，20元以上占比从2020年的32.7?降至2023年的3.6...............................................................18
图表32：2024年现制茶饮龙头企业单店收入稳健（万元） 18
图表33：2024年下半年现制茶饮行业新开门店数同比减少（家） 18
图表34：2025Q1仅9?连锁新茶饮品牌门店净增数超过100家 18
图表35：各外卖平台大额补贴下消费者可低价购买现制饮品 19
图表36：2024年魔芋爽增速领先其他零食细分品类 20
图表37：2024年睡眠管理市场表现领先，复合功效产品增速亮眼 20
图表38：202