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2025
2025年06月25日行业研究评级：推荐(维持)
BEV重卡：渗透率、竞争格局、投资机会展望
——商用车行业深度研究
最近一年走势
行业相对表现
2025/06/25
表现
1M
3M
12M
商用车
0.3%
6.3%
42.1%
沪深300
相关报告
2.0%
0.7%
14.5%
《商用车行业动态研究：以旧换新密集落地，2025年重卡内需有望景气回升（推荐）*商用车*戴畅》——2025-05-17
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投资要点:
nBEV重卡发展复盘：政策引导+供给增加+电池价格下降，纯电动BEV（BatteryElectricVehicle）重卡跑通部分细分市场，但目前壁垒较低、集中度与盈利性总体低于传统重卡。BEV重卡发展复盘：2023年以来电芯价格快速下降以及以旧换新补贴的强力引导，加速2024年渗透。由于壁垒较低，BEV重卡格局较分散，其中牵引车、自卸车市场竞争激烈，短期看BEV重卡市场难以快速集中。
nBEV重卡渗透率展望：阶段上限或为30%-35%。我们提出细分市场占比与渗透率加权视角：重卡各细分市场中，牵引车比重最大，各细分市场BEV渗透率并不均匀，本质上是不同工况对重量距离的敏感程度不同，当下主流重卡动力电池能量密度不足以大规模渗透标载干线运输市场。如没有更先进的电池技术或更低的成本，BEV重卡渗透率的快速冲击阶段或已经结束，未来2-3年偏自然增长，渗透率阶段性上限或为30%-35%。
nBEV重卡盈利能力与格局展望：2025年BEV重卡单车或实现大幅减亏，传统重卡企业份额有望快速提升。传统重卡企业盈利的核心来源之一是重型内燃机，BEV重卡既是国家实现“低碳”目标的重要战略路线，也是短期盈利上的损失点，矛盾心理带来传统重卡BEV份额短期落后。随着规模提升摊薄固定成本以及降本增效新技术落地（例如集成电驱桥、自制PACK等），BEV重卡单车在2025年及之后有望实现明显减亏；规模进入10-15万量级，行业竞争阶段由“供给+价格”转为包含销售渠道与后市场服务网络的全方位竞争，传统重卡企业优势明显，其BEV份额有望快速提升，以期实现短期收入利润与长期战略站位的平衡。
n新技术：固态电池具备颠覆性潜力，深混HEV技术有望成为重要增长方向。具有更高能量密度的固态电池可解决目前BEV重卡由于电池能量密度限制导致标载产品有效运力不足的痛点；深混HEV在重卡工况中的潜力较强，是到达更远的清洁能源技术之前的重要过渡路线。
n投资建议：我们维持商用车行业“推荐”评级，重点看好BEV重卡发展带来的整车与核心零部件环节的投资机会。短期看，在政策拉动、电池降价与产品迭代的多重驱动下，BEV重卡市场进入放量+
证券研究报告
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减亏并进的阶段，传统重卡龙头凭借渠道与服务网络有望份额回升；
中期看，固态电池与深混HEV技术具备突破潜力，产业链价值有望持续重构。重点推荐：1）中国重汽，放量+单车盈利改善，电动重卡或成为其未来几年核心增长点；2)福田汽车，国内市场化程度较高的商用车龙头，“30·30”战略目标在到2030年实现海外销量30万辆，新能源占比达到30%，公司有望凭借海外+新能源双轮驱动实现新的增长；3）潍柴动力，快速向动力电池领域转型，手握整车资源有望快速打开收入增长通道；4）中集车辆，挂车龙头受益电动牵引车带动挂车智能化、高价值化升级，全球渠道+本地配套双轮驱动。此外，建议积极关注一汽解放等传统龙头BEV份额提升机会，以及宇通重工、汇川技术、中航新创、精进电动、特锐德、金杨股份等BEV产业链优质标的。
n风险提示1）电动重卡推广不及预期风险：2）技术路线演进不确定风险：3）推演测算具有偏差风险；4）宏观经济波动影响需求风险：5）原材料价格波动风险；6）油价波动风险；7）重点关注公司业绩不及预期
证券研究报告
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重点关注公司及盈利预测
重点公司代码
股票
名称
2025/06/25股价
2024
EPS
2025E
2026E
2024
PE
2025E
2026E
投资
评级
600166.SH
福田汽车
2.72
0.01
0.20
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