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内容目录
一、立邦中国：建筑涂料外资龙头，历史经营表现优异，核心管理层稳定 4
（一）历史经营表现：过去十余年收入双位数复合增长，利润率压力或是近期提价动因 4
（二）收入结构拆分：建筑涂料占比84?，TUC拉动过去几年增长 6
（三）组织架构分析：核心管理层稳定、重视内部培养，母公司明确不干涉管理层换届 7
二、立邦中国当前经营策略分析 9
（一）渠道策略：按片区法则进行通路精耕，开启非片区经销制和专营经销商的通路变革 9
（二）品牌策略：高举高打占领心智，顺应消费主力年轻化趋势 12
（三）产品和供应链策略：乳胶漆打造概念实现全价格带竞争，砂浆粉料已形成规模 15
三、投资建议 18
四、风险提示 18
图表目录
图表1：2023年中国十大涂料企业销售额排名 4
图表2：2009-2025Q1立邦中国销售额及同比增速 5
图表3：2011-2024年立邦中国员工数量和人均创收 5
图表4：2018-2025Q1立邦中国营业利润和营业利润率 5
图表5：18Q4-25Q1立邦中国vs立时集团其他区域单季度营业利润率（Non-GAAP口径） 5
图表6：2018-2024年立邦中国分业务收入（亿元） 6
图表7：立邦中国目前运营品牌 6
图表8：2018-2024年立邦中国建筑涂料按渠道拆分（亿元） 7
图表9：19Q4-25Q1立邦中国建筑涂料分渠道季度增速 7
图表10：2020-2024年立邦中国建筑涂料市占率 7
图表11：2014-2024年中国建筑涂料头部企业收入（亿元） 8
图表12：立邦中国组织架构与核心高管（截至2025年2月） 9
图表13：立邦中国早期渠道结构（1992-1999年） 10
图表14：立邦中国中期渠道结构（2000-2008年） 10
图表15：立邦中国片区经销制 11
图表16：立邦中国非片区经销商的通路变革 11
图表17：立邦中国销售网点数量历史变化 11
图表18：立邦中国“N常青计划第四期” 12
图表19：各涂料品牌进入中国大陆市场或成立时间 12
图表20：立邦中国品牌主张持续升级 13
图表21：2011-2025年Chnbrand中国墙面漆品牌力指数 13
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图表22：2019-2024年地产商TOP500建筑涂料类首选榜单 14
图表23：立邦中国碳中和中长期规划 14
图表24：立邦中国“为爱上色”彩色校园涂刷案例 14
图表25：立邦中国时时丽系列内墙乳胶漆 15
图表26：立邦中国美得丽系列内墙乳胶漆 15
图表27：立邦中国乳胶漆产品各系列线上销售价格（2025年2月） 15
图表28：立邦中国工程打造六大场景化解决方案 16
图表29：立邦中国砂浆粉料产能增速及产量排名 16
敬请参阅最后一页特别声明一、立邦中国：建筑涂料外资龙头，历史经营表现优异，核心管理层稳定
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立邦中国，隶属于新加坡立时集团，上市公司主体为日涂控股（NIPPONPAINT）。立时集团由祖籍潮州的吴清亮先生于1962年创立，现已发展成为全球排名第四、亚太第一的涂料制造与服务商，旗下拥有约30个品牌，业务遍布全球。1990年，中国与新加坡正式建交，同年，立时集团敏锐捕捉到中国市场的巨大潜力，开始筹划进入中国市场。“立邦”这一品牌名称由吴清亮先生亲自命名，寄托着“建立邦交”的美好寓意。
外资涂料龙头，领先地位稳固。1992年，立邦在中国注册成立第一家公司，总部设立于上海，截至目前，在中国大陆投资建设超过74个生产基地，拥有员工1.1万余名。根据涂界和日涂控股财报，2023年立邦中国销售收入242.6亿元，整体涂料市占率（含建筑涂料、工业涂料、汽车涂料等）约6.0?，2024年销售收入进一步提升至258.4亿元，同比
+6.5?，大幅领先其他涂料企业，国内涂料综合第一品牌地位稳固。
图表1：2023年中国十大涂料企业销售额排名
2023年中国十大涂料企业销售额（亿元）
2023年中国十大涂料企业销售额（亿元）
250
200
150
100
50
0
立邦 三棵树* PPG 阿克苏诺贝尔 三棵树 佐敦 宣伟 巴斯夫 北新建材 湘江涂料 艾仕得
来源：涂界、三棵树经营数据公告、国金证券研究所
注：涂界统计的三棵树收入不含防水卷材、装饰施工和胶粘剂
（一）历史经营表现：过去十余年收入双位数复合增长，利润率压力或是近期提价动因2