一、新型电力系统建设加速，电网扩容升级需求提升 4
发电侧：新能源装机持续提升，电网建设和升级需求提升 4
电网侧：21年以来电网投资完成额同比增速持续上行，未来国网投资有望进一步加大 5
用电侧：全社会用电量稳步增长，数据中心等新型需求不断涌现 6
二、特高压：国内电网建设主线，特高压建设持续推进 7
直流特高压占比有望提升，柔性直流具备潜力 7
特高压建设持续推进，柔直技术换流阀为核心增量 10
三、出海：全球电网建设高景气，关注变压器和智能电表机遇 11
新能源并网加速+老旧改造，驱动全球电网建设共振 11
全球变压器行业供需持续偏紧，变压器出海企业有望受益 13
全球智能电表市场快速增长，新兴市场增长潜力较大 15
四、投资建议 18
五、风险提示 19
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