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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u复盘：股价及业绩表现均分化 5
股价：板块略跑赢大盘，个股涨跌分化 5
负债端：NBV延续正增，COR同比改善 7
资产端：净利润及净资产均显著分化 7
人身险：压降负债成本是主旋律 9
险企积极推动渠道变革和产品转型 9
监管持续引导险企压降负债成本 13
价值率提升是支撑NBV增长的主因 15
财产险：降本提质增效是重中之重 17
车险综改深化，新能源车险COR有望优化 17
监管及险企共同发力推动非车险COR改善 19
行业竞争趋于理性利于行业实现承保盈利 20
资产端：资负匹配重要性持续提升 22
新准则+低利率下，险企愈发重视OCI资产 22
净资产和净利润表现背离反映资负匹配能力 23
政策加码推动市场向好，险企有望充分受益 25
维持保险行业“强于大市”评级 26
风险提示 27
图表目录
图表1：2025年以来，保险指数略跑赢沪深300指数 6
图表2：2025年以来，各上市险企的股价走势趋同但涨跌分化 6
图表3：2025Q1各上市险企的寿险NBV表现（亿元） 7
图表4：2025Q1各上市险企的财险COR表现 7
图表5：2025Q1各上市险企的年化净投资收益率表现 8
图表6：2025Q1各上市险企的年化总投资收益率表现 8
图表7：2025Q1各上市险企的年化综合投资收益率表现 8
图表8：2025Q1各上市险企的净利润表现（亿元） 9
图表9：2025Q1各上市险企的归母净资产表现（亿元） 9
图表10：2024年各上市险企银保渠道的NBV表现（百万元） 10
图表11：2023-2024年各上市险企的NBV结构（按渠道） 10
图表12：2024年各上市险企银保渠道的新单保费（百万元） 11
图表13：2023-2024年各上市险企的新单保费结构（按渠道） 11
图表14：各上市险企均表示2025年将加大推动分红险销售 11
图表15：近年来部分保险公司开门红的主打产品 12
图表16：2024年部分保险公司的分红险发展情况 13
图表17：近期上市险企推出的分红险情况 13
图表18：监管持续引导保险公司降低负债成本 14
图表19：近年来人身险产品的预定利率多次调降 15
图表20：2023-2024年各上市险企的NBVMargin 16
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图表21：2025Q1各上市险企的NBVMargin同比提升 16
图表22：不同情形下，各上市险企2025年的NBV增速测算 16
图表23：监管持续推动车险改革 17
图表24：新能源车险发展面临的挑战及后续应对举措 18
图表25：监管拟推出非车险“报行合一” 19
图表26：头部财险公司均提出风险减量 20
图表27：2011-2024年财险行业及财险老三家的COR表现 21
图表28：2011-2024年财险行业及财险老三家的赔付率表现 21
图表29：2011-2024年财险行业及财险老三家的费用率表现 21
图表30：各上市险企配置的债券占总投资资产的比例 22
图表31：各上市险企的债券分类情况 22
图表32：各上市险企对FVOCI股票的配置情况（亿元） 23
图表33：各上市险企的股票分类情况 23
图表34：2024年各上市险企的归母净利润均同比高增（亿元） 24
图表35：2024年各上市险企的归母净资产表现分化（亿元） 24
图表36：长端利率下行背景下，各上市险企负债端和资产端的变动情况 24
图表37：助力资本市场稳中向好的政策持续加码 25
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复盘：股价及业绩表现均分化
股价：板块略跑赢大盘，个股涨跌分化
2025年初至2025年5月30日，保险指数、沪深300指数的涨跌幅分别为+0.1?、
-2.4?，保险指数略跑赢大盘，主要系资产端环境改善。期间保险指数主要经历了3
阶段的上涨行情（涨幅超过5?）：1）2025年1月14日-2025年2月17日，保险指
数上涨幅度为7.0。2025年1月10日，金融监管总局向保险行业下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调