摘要
近10年来伴随着理财产品市场的发展，结构化理财产品开始进入大众的视野，因
其具有收益稳定，结构新颖的特点而拥有广大的投资群体，而雪球产品作为一种新型的
结构化理财产品更是备受投资者的关注。雪球期权是设置双重障碍期权的特殊期权，具
有一个向上敲出和向下敲入的障碍期权。雪球产品由于其债权部分拥有可观的收益，同
时可以在此基础上利用其衍生品部分博取较高的收益而备受市场青睐，至2022年底，
雪球产品的年均名义本金成交额已达千亿级规模，不仅为市场提供了种类丰富的产品，
同时也为发行市场主体提供了有利的融资工具。
为了丰富当前的结构化理财产品种类，本文设计了内嵌雪球期权的挂钩中证500指
数的结构化理财产品。首先通过梳理国内外结构化理财产品和雪球期权的发展动态进行
总结分析，确定产品的结构和定价方法。接着在分析产品的市场需求的基础上进行产品
内容设计，并进行产品的定价。采用金融工程拆解技术将定价分为固定收益部分定价和
衍生品部分定价两部分。其中，固定收益部分采用现金流折现法得出产品价值；衍生品
部分是本产品定价的关键，采用B-S模型和波动率定价模型进行定价分析，并用蒙特卡
洛模拟进行雪球期权的数值求解，然后用方差收敛分析模型进行了定价结果的收敛性分
析。在定价结果收敛的基础上进行了产品的内在风险和外在风险分析。其中，内在风险
采用敏感性分析的方法，分析产品对影响因素较强的因素的敏感程度，为后续定价结果
的分析和优化提供了理论基础；外在风险则主要针对市场风险进行分析，同时提出了产
品的风险应对策略。最后针对本产品的设计特点进行了产品优劣分析和产品推广策略。
关键词雪球期权；中证500指数；结构化理财产品；蒙特卡洛模拟
Abstract
Inthelast10years,withthedevelopmentofthefinancialproductmarket,structured
financialproductshavebeguntoenterthepublicsfieldofvision.Becauseoftheirstableincome
andnovelstructure,theyhavealargenumberofinvestmentgroups.Asanewtypeofstructured
financialproducts,snowballproductshaveattractedtheattentionofinvestors.SnowballOptions
arespecialoptionsthatsetupdoublebarrieroptions,withanupknockanddownknockinbarrier
options.Snowballproductsarefavoredbythemarketbecauseofitsdebtparthasconsiderable
returns,andonthisbasis,itcanuseitsderivativesparttoearnhigherreturns.Bytheendof2022,
theaverageannualnominalprincipalturnoverofSnowballproductshasreached100billion
scale,whichnotonlyprovidesarichvarietyofproductsforthemarket,butalsoprovides
favorablefinancingtoolsfortheissuingmarketentities.
Inordertoenrichthecurrenttypesofstructuredfinancialproducts,thispaperdesignsa
structuredfinancialproductlinked