证券研究报告
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资金利率中枢再度下移 5
周度资金存单跟踪和关键点提示 9
央行：公布4000亿元6个月期买断式回购招标 10
政府债：下周政府债净缴款下降至1036亿元 11
票据：需求修复，票据利率下行 14
汇率：统计期升值，人民币即期汇率录得7.18 14
市场资金供需：国有行融出抬升，非银提高杠杆 15
CD：国有行负债端压力缓解，存单收益率下行 19
一级发行市场：本周国有行净融资继续为负，发行利率下降 19
二级交易市场：活跃度上抬，银行增持意愿弱，非银介入强 22
风险提示 23
图表目录
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图1.本周央行投放情况 5
图2.本周国有行融出情况 5
图3.本周非银融入情况 6
图4.本周资金体感情况 6
图5.本周资金绝对价格情况 6
图6.本周资金相对价格情况 6
图7.5月新增信贷录得2012年以来最低值 7
图8.买断回购从净回笼转为净投放 7
图9.央行公开市场操作积极程度提前 7
图10.资金波动区间的季度调整规律 7
图11.国有行存单净融资已经两周转负 8
图12.过去一周二级存单并未交易资金利好 8
图13.多数非银当前存单二级市场净买入超过往年 8
图14.当前存单蓄力，收益率处于平台期 8
图15.一周资金和存单关键点跟踪 9
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图16.下周资金扰动因素 10
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图17.央行周度操作和资金价格走势 11
图18.逆回购存量仍旧高于季节性 11
图19.统计期短期资金到期情况 11
图20.统计期或有中长期资金到期情况 11
图21.政府债净融资和缴款情况 12
图22.政府债净融资进度 12
图23.结构视角政府债净融资量和进度情况 12
图24.国债净融资进度 13
图25.地方政府债净融资进度 13
图26.政府债发行和缴款日历 13
图27.票据绝对利率走势 14
图28.票据相对利率走势 14
图29.即期汇率相对中间价贬值情况 15
图30.USDCNY、USDCNH掉期点 15
图31.USDCNY和中间价，跌停价之间关系 15
图32.逆周期因子情况 15
图33.资金供需情况 16
图34.银行体系资金融出情况 16
图35.国有行资金融出情况 16
图36.股份行资金融出情况 16
图37.货基资金融出情况 17
图38.理财资金融出情况 17
图39.（基金+保险+券商）净融入情况 17
图40.非银（除货基和理财）净融入 17
图41.全市场杠杆情况 18
图42.银行间杠杆季节性图 18
图43.商业银行杠杆季节性图 18
图44.广义基金杠杆季节性图 18
图45.券商杠杆季节性图 18
图46.保险杠杆季节性图 18
图47.资金价格走势 19
图48.资金面体感情况 19
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图49.同业存单净融资额 20
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图50.年内同业存单到期规模 20
图51.分主体同业存单净融资规模占比 20
图52.分主体存单募集成功率 20
图53.同业存单加权发行期限 21
图54.分主体长久期存单发行占比 21
图55.分期限同业存单发行占比 21
图56.分期限存单募集成功率 21
图57.存单一级市场发行利率 22
图58.存单活跃度情况 22
图59.存单买盘情况 22
图60.存单曲线形态 23
图61.1年期存单季节性走势 23
1 资金利率中枢再度下移
过去一周，央行延续千亿元投放，国有行净融出为年内高点，DR001下行至1.40%
之下，非银杠杆诉求增强，体感先松后边际收敛。
周一中美伦敦贸易谈判开始，当日无逆回购到期，但央行7天逆回购净投放1738亿元，匿名资金打破1.40%阻力位下行至1.35%附近，DR001也顺势打破1.40%阻力位录得1.38%，国有行净融出增长至4.3万亿元，基金等非银加杠杆，R001-
DR001分层走高至4BP，资金体感宽松；
周二逆回购到期大量，央行延续千亿元投放，匿名资金仍旧稳定在1.35%附近，DR001