;行业回顾：景气底部，结构分化;1.1;1.2;1.3;1.4;1.5;行业展望：出口承压，内需弱稳，关注供给冲击;2.1;2.2;2.3;2.4;2.5;投资策略：关注供给冲击，看好新材料进口替代;;;;;3.5;3.6;3.7;;;;;;

重点公司推荐;4.1;30;;4.4;4.5;34;4.7;4.8;;PPO;打造民爆“链长”核心单位，公司行业龙头地位显著。江南化工自1985年创立，多次重组打造兵器工业集团旗下国家民爆现代产业链“链长”核心单位。公司近几年炸药产能快速增长，目前规模行业领先，且后续预计继续提升。随着公司拿到矿山工程施工总承包壹级资质，公司爆破工程服务跻身民爆行业第一梯队。

公司盈利能力逐步提升，业绩或将迎来加速增长。公司历年业绩实现稳步增长，2024年归利润达8.91亿元，相较于2017年增长较多。在国家政策驱动下，江南化工作为行业龙头的产能规模及市场份额持续提升。随着公司产能提升，以及爆破服务一体化持续深化，预计推动公司业绩持续稳步增长

39;4.12;4.13;4.14;4.15;图：成核剂行业整体产业链;4.17;46