的投资评级核心结论、，苹果入局折叠屏产品，有望带动行业创新升级。近年来，智能手机市场增速放缓，折叠屏手机市场有望成为下一破局点。据IDC数据，2023年全球折叠屏手机出货增长率6%。中国市场引领折叠屏手机行业发展，2024年一季度至三季度，全球折叠屏出货量的46%来自中国。目前，折叠屏领域华为三星、OPPO等玩家众多，安卓阵营竞逐的同时，苹果正在加速布局，计划推出首款折叠屏iPhone预计2026年上市。关键环节：UTG。1）UTG产业链梳理。当前屏幕盖板主流用材主要为CPI和UTG，UTG复合盖板已经超越CPI占据主流地位。UTG盖板生产工艺路线分为一次成型法与二次成型（减薄）法，一次成型法工艺壁垒较高，目前制作工艺主要有浮法、溢流下拉法和窄缝下拉法三种；二次成型（减薄）法工艺相较容易，但产品存在良率低、制备大片难度大、原材料浪费等问题。UTG中游加工环节国产化加速，国内代表企业有凯盛科技、长信科技。2）超薄可折叠不等厚玻璃UFG。UTG+贴膜方案存在折痕、硬度不足等缺点，下一代主流方案或为超薄可折叠不等厚玻璃UFG方案。关键环节：铰链。1）铰链行业梳理。相较于直板机，折叠屏手机增加铰链结构，结构件数量更多，工艺技术更加复杂，价值量更高。从结构上看，目前安卓系折叠机主要采用U形铰链和水滴形铰链两种形态；从工艺上看，主要以MIM工艺为主。2）苹果入局推动铰链创新。创新一：液态金属有望引入应用。创新二：有望迭代进入钛合金时代。创新三：3D打印或将成为未来趋势。投资建议：鉴于苹果在全球的销售规模及其对产品的创新要求，随着苹果对折叠屏手机加速布局，我们认为一方面或将对全球折叠屏手机销量有较大的拉动，另一方面其有望引领折叠屏产业链的创新升级。综上，我们看好折叠屏UTG及铰链等关键零部件，及3D打印等新工艺，建议关注相关投资机会。相关标的：领益智造、蓝思科技、精研科技、统联精密。风险提示：折叠屏手机产业链技术迭代不及预期、终端需求增长放缓、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。 说明和声明 2行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月消费电子-1.73-13.8813.49沪深300-0.10-0.5010.38近一年行业走势38%30%22%14%6%-2%-10%2024-062024-102025-02消费电子沪深300

目 录ENTS目 录CONTENTS苹果入局折叠屏，开启新一轮创新周期关键环节：铰链铰链行业梳理苹果入局推动铰链创新0102关键环节：UTGUTG产业梳理超薄可折叠不等厚玻璃UFG03投资建议04

说明和声明的投资评级智能手机市场增幅渐缓4资料来源：iFind，IDC2024年智能手机出货量同比增速回正，实现连续两年下滑后的反弹。据iFind数据库，2024年全年中国智能手机出货量约2.86亿部，时隔两年触底反弹，同比增长5.3%，其中2024年Q4出货量约7643万部，同比增长3.8%。但智能手机整体增长瓶颈仍在持续，全球市场出货量增长率逐步减缓。据iFind数据库，2024年Q1、Q2、Q3、Q4智能手机在全球市场的出货量同比增长率分别为7.7%、7.6%、4.0%、2.4%递减，全年同比增长率5.2%，出货量达到12.2亿部。据IDC数据，预计2025年增长率仅为2.3%，达到12.6亿部，2024-2029年的复合年增长率（CARG）为1.6%。智能手机普及率的提高、换机周期的延长以及二手市场智能手机市场增长，迫使智能手机行业积极寻找新的破局点。图：2021Q1-2024Q4中国智能手机季度出货量图：2021Q1-2024Q4全球智能手机季度出货量10%13%10%7%9%26%34%28%24%27%31%32%31%33%33%33%21%31%36%36%Dec-20Dec-21Dec-22Dec-23Dec-24图：iPhone用户平均换机周期Lessthan1year 1year-lessthan2years2year-lessthan3years3yearsormore

说明和声明的投资评级折叠屏手机市场有所复苏，中国发挥重要作用5资料来源：Counterpoint，IDC，艾瑞咨询图：2023Q2vs2024Q2折叠屏手机地区出货量占比图：2024Q3折叠屏手机地区出货量占比折叠屏手机市场增速稳健，前景广阔。据IDC数据，2023年全球折叠屏手机出货增长率6%。CounterpointResearch折叠屏智能手机出货量追踪报告显示，2024年Q1全球折叠屏智能手机出货量同比增长49%，创下过去六个季度以来的最高增幅，Q2同比增长48%，均高于预期，预计2026年折叠屏面板采购量同