;过去一周总结：债市收益率整体下行，信用表现优于利率，城投表现优于二永。周五DR007加权平均利率1.50%，资金利率低位运行。
市场交易逻辑：1、资金面；2、海外不确定因素关税反复；
核心观点：
资金面：短期关税超预期影响未至，市场情绪的锚主要在于央行态度和资金面，9-12日共计净回笼1402亿元，资金面边际收紧，但从近期央行MLF连续三个月加量续作+买断式逆回购+净投放等一系列呵护政策看，资金面整体宽松。
以1年二永债与OMO利差低于20bp作为止盈信号，市场止盈未至，仍可看多，但鉴于收益率接近前低，或难以流畅下行，向下突破有赖于央行重启买债、机构足够交易降息预期等增量信息，关注资金面，保持区间思维。对于短端品种，当前城投债与二级资本债信用利差均未触及布林带下界，距离止盈点位仍有空间，城投触及下轨后反弹，当前二永性价比高于城投。从本周各策略配置方法收益测算来看，二永短久期下沉及高等级短久期策略表现最优。
机构行为异常成交：交易盘高于配置盘，信用债买入主力机构仍为基金及理财，本周一至周四合计净买入1029亿元；国股行净卖出1225亿元。在成交偏离方面，整体市场情绪较好，以低估值成交为主。
各版块建议：
1、低风险偏好：（1）关注短久期普信债与国股行二永债等品种，1-3Y银行二级资本债与OMO利差较历史低点为20-25bp；（2）从收益率曲
线看，7Y国开债与15Y地方政府债存在凸点，具备一定骑乘收益。
2、中等风险偏好：4Y城投及二永收益率曲线存在凸点，关注骑乘机会。（1）4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.5%左右，具备一定骑乘价值。（2）对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；鄂联投2年债券也有一定吸引力。
3、高风险偏好：（1）5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为39bp，近几周收益率持续下行。（2）地产挖掘，可考虑介入短久期国企地产
债，主体方面建议关注华发、建发等国企地产机会，本周珠江实业收益率下行幅度较大，建议关注。
风险提示：相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表??体；历史收益数据不代表未来。3;4;5;静态票息与综合策略;7;8;9;10;;;13;;二永债偏离估值成交幅度或可视作收益率领先指标;;图：30分钟K线图走势;图：黄金分割线显示当前或已到阻力位;日期;各典型策略：收益率测算;21;以2025/6/12收益率为基准计算持券1年的综合收益，AAA-银行永续债与AA+城投债性价比占优。
图：买入并持有1年后收益率不同变化幅度下的综合收益情况;23;数据来源：Wind（注：①为防止估值收益失真，选取主体在关键期限附近的活跃券作为计算标准；②综合收益=期初估值收益率+期末修正久期*(-
收益率曲线变化幅度)+持有期末修正久期*(持有期初估值收益-持有期末估值收益)；③个别主体缺乏在关键期限附近的活跃券，因此未计算综合收益。）;信用债板块与择券观察;数据来源：Wind；数据统计截止日为2025/6/12，注：收益率变化指周度变化，较上周四收盘变化;27;数据来源：Wind；数据统计截止日为2025/6/12;QB择券-策略大盘点;;;;;;;;;信用债市场热度机构交易;整体TKN/GVN成交笔数Bid/Ofr占比变化一览;城投债TKN/GVN成交笔数Bid/Ofr占比变化一览;产业债TKN/GVN成交笔数Bid/Ofr占比变化一览;42;43;44;45;;;异常成交跟踪;;;品种流动性情况跟踪;52;53;54;;;超长期信用债品种观察;单位：亿元;59;60;61;地产市场观察;30;;65;资金面赎回数据;资金面跟踪;;