请阅读最后一页各项声明美利差压力缓解，外资回流预期增强。三是经济复苏过程是慢变量，市场或将呈现成长和价值轮动态势。
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行业配置建议。2025年下半年行业配置建议可以关注三条主线。一、科技自主可控：把握新一轮增长机遇。在当前全球经济政治格局下，科技自主可控的重要性日益凸显。从行业基本面看，通信、电子、计算机、机械等行业正处于主动补库存阶段，且随着新一轮资本开支的启动，行业增长动力强劲。特别是以人工智能产业为代表的新兴领域，随着DeepSeek等技术的推动，对软件和硬件的需求持续增长，从智能芯片到云计算平台，从大数据分析到人工智能算法，整个产业链加速升级，有望形成长期投资赛道，但投资者需合理把握投资节奏，精选性价比较高的优质企业。二、提振内需消费：政策支持下的投资机会。2025年下半年，政策层面或将继续出台一系列支持内需消费的措施，旨在刺激消费增长，推动经济复苏。从行业景气度和估值角度来看，食品饮料、家电和医药等行业在当前市场环境下更具投资价值。三、红利资产：防御与价值的双重选择。一方面，在中国特色估值体系的推动下，央企和国企的内在价值被重新审视；另一方面，随着央企市值管理的优化，企业更加注重股东回报，进一步提升了以国企央企为主的红利资产吸引力。在当前宏观经济环境处于复苏初期、经济数据存在反复波动的情况下，红利资产作为防守与价值的双重选择。综上所述，2025年下半年的行业配置建议重点关注科技自主可控、内需消费和红利资产三条主线。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，合理配置资产，把握市场机遇，实现投资收益的最大化。
风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。
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内容目录
宏观基本面：经济复苏显现但面临诸多挑战 5
美国降息的概率或将逐步提升 5
全球主要经济体均有降息预期，将减少央行货币工具的牵制 6
国内政策调控下，宏观经济数据逐步向好 7
新兴产业景气度向好，价格端还需政策发力 8
预计下半年国内流动性继续维持适度宽松的货币基调 10
政策环境：财政与货币协同发力稳住向好局面 10
国内财政政策还需在力度和效率方面发力 10
国内货币政策预计将更加注重精准调控 12
市场环境：经济复苏初期把握股债动态平衡 12
债券市场回顾及展望 12
权益市场回顾及展望 13
行业配置建议：多视角看待行业配置选择 17
PB-ROE视角：消费占优 17
库存周期视角：科技、消费、有色进入主动补库存态势 18
产能周期视角：多数行业资本开支结束下行趋势 19
红利视角：高股息率红利资产优于债券 19
2025年下半年行业配置建议可以关注三条主线 20
风险提示 21
图表目录
图1：美国GDP当季同比出现下滑迹象（%） 5
图2：美国CPI当月同比创近3年低点（%） 5
图3：美国失业率呈现上升趋势（%） 6
图4：美国消费者信心指数2025年以来出现大幅下降 6
图5：美联储利率处于高位（%） 6
图6：美国联邦政府债务总额（百万美元） 6
图7：OECD主要经济体利率走势（%） 7
图8：2025年一季度GDP增速呈现积极变化（%） 8
图9：社会消费品零售总额同比增速逐步抬升（%） 8
图10：固定资产投资累计同比增速保持平稳（%） 8
图11：2025年3月份以来港口货物吞吐量维持在2万吨以上（万吨） 8
图12：2025年月度进出口数据波动较为显著（%） 8
图13：新兴产业PMI优于制造业PMI（%） 9
图14：5月非制造业PMI数据小幅下降（%） 9
图15：中游设备制造业工业增加值表现较好（%） 9
图16：中游设备制造业企业利润累计同比占优（%） 9
图17：5月CPI同比情况（%） 10
图18：5月PPI同比持续下降（%） 10
图19：M1、M2同比走势向好（%） 10
图20：社会融资规模存量同比持续回升（%） 10
图21：商品房待售面积同比下降，但绝对额处于历史高位（%） 11
图22：一般公共预算收入及支出累计同比（%） 11
图23：国债收益率曲线整体上移（%） 13
请阅读最后一页各项声明图24：资金成本稳步下降（%） 13
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图25：2025年1-5月份国债融资情况（亿） 13
图26：2025年1-5月份地方债融资情况（亿） 13
图27：保险公司保费收入同比回升（%） 13
图28：银行资金供给情况（亿） 13
图29